20210331-西南期货-黑色系专题报告_影响铁矿石价差的因素_6页_524kb

黑色系专题报告总结

核心内容

本报告主要围绕铁矿石跨月正套策略的有效性及其影响因素展开分析。通过历史数据与市场背景的结合，探讨了在何种条件下铁矿石正套策略更可能成功，并指出影响价差变化的关键因素。

主要观点

1. 铁矿石正套策略的背景与价值

• 铁矿石是大宗商品中对外依赖严重的品种，因此跨月正套策略在产业供需逻辑支持下具有较高的策略有效频率和盈利空间。
• 该策略是经过验证的优秀策略，尤其在大型经济体中表现突出。

2. 正套策略的失败案例

• 在2017年4月至2018年9月期间，五次正套中有四次失败，说明该策略并非在所有时间段都有效。
• 例如：2017年4月“5-9正套”、2017年4月-9月“9-1正套”均失败。
• 2019年1月由于巴西溃坝事故，导致铁矿供给端出现刚性短缺，才重新出现正套机会。

3. 正套失败的深层原因

• 2017-2018年期间，正套失败主要由宏观与政策因素引起，而非产业供需逻辑。
  • 国内去杠杆政策导致资金面偏紧，市场情绪偏向悲观。
  • 环保限产政策严格实施，削弱了市场对原料需求的预期。
• 与之相对，2020年新冠疫情爆发期间，由于货币与财政宽松政策，市场出现与基本面偏离的上涨，正套策略的盈利空间被显著扩大。

4. 螺矿比价与正套策略的关系

• 从图1与图3对比来看，铁矿正套机会通常与螺矿比价走低相关。
• 螺矿比价在2017年5月后出现异常波动，提前预示了正套策略的潜在风险。

5. 供给与需求的结构性变化

• 2018年期间，虽然整体供给过剩，但高品低磷低铝低硫铁矿因政策导向而出现结构性溢价。
• 限产政策使得钢厂更倾向于使用高品质铁矿，导致相关品种价格高于低品位品种。

关键信息

正套成功前提条件

1. 供给端不会出现大幅增长，否则正套策略可能失败。
2. 需求端增长应大于供给端增长，若需求端出现持续收缩，则正套大概率失败。
3. 货币市场流动性不能偏紧，流动性偏紧将抑制正套盈利空间；而过度宽松则可能扩大盈利空间。

高频指标辅助判断

• 报告指出，可以通过一些高频指标来辅助判断正套策略的进场与出场时机，但具体指标未详细说明，后续将有进一步探讨。

产业与政策的联动效应

• 产业逻辑与政策导向在铁矿石市场中具有重要影响，尤其是在环保限产和去杠杆等政策背景下，市场预期和实际供需关系之间可能出现偏差。

结论

铁矿石跨月正套策略的成功依赖于供给与需求的平衡、宏观流动性以及政策环境的综合影响。在缺乏供给端增长或需求端强劲支撑时，正套策略可能有效；但若市场受政策限制或资金面紧张影响，正套策略则可能面临较大风险。此外，螺矿比价作为辅助指标，可以提供关于正套策略是否可行的重要信号。

附注

• 研究员信息：陈冠因，西南期货研究员，具备期货从业与投资咨询资格。
• 数据来源：钢联、西南期货研究所。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。