农林牧渔行业专题研究：23Q2总结，猪弱鸡强，宠物盈利修复-20230906-华泰证券-39页_938kb

23Q2总结：猪弱鸡强，宠物盈利修复

核心内容

2023年第二季度，农林牧渔行业呈现明显的盈利分化趋势。肉禽养殖及宠物板块盈利同比增长，且增速较Q1有所提升；动保及种业盈利延续Q1的高增趋势，但增速略有回落；生猪养殖、肉制品及饲企则面临盈利压力。整体来看，行业格局呈现“猪弱鸡强”的特点，同时宠物板块盈利逐步修复。

主要观点

• 肉禽养殖板块：白鸡产业链在23Q2实现盈利增长，主要得益于需求回暖与成本下降；黄鸡板块仍持续亏损。
• 宠物板块：23Q2宠食板块收入及盈利同比转正，受益于海外去库压力缓解及国内市场开拓。宠物用品板块盈利改善。
• 生猪养殖板块：23Q2继续亏损，猪价低迷影响下，上市公司出栏量增长但盈利承压，预计Q3猪价小幅回升，但大幅上涨可能性较低。
• 种业板块：2022/23年度种业销售延续高增，盈利小幅改善，Q3有望受益于粮价高位震荡及转基因商业化落地。
• 动保板块：盈利修复延续，但增速存在变数，非瘟疫苗商业化是重要关注点。
• 饲料板块：主业量价齐增推动Q1盈利高增，但Q2受养殖亏损拖累，预计Q3猪饲料销量承压，水产料及禽料有望增长。
• 肉制品板块：受冻肉亏损、屠宰业务难盈利及养殖业务亏损拖累，Q2盈利同比下滑，未来成长性或来自预制菜业务。

关键信息

畜禽养殖

• 生猪养殖：23Q2大幅亏损，全国生猪均价14.4元/公斤，低于成本线。14家上市猪企合计出栏3694万头，同比增加11%。行业资产负债率上升，固定资产投资放缓，母猪产能去化可能加速，支撑2024年猪价。
• 肉禽养殖：白鸡产业链在23Q2实现盈利增长，圣农发展Q2肉鸡饲养成本下降，带动盈利同比增速达1107%；黄鸡持续亏损，均价同比小幅回落。

后周期行业

• 饲料：主业量价齐增推动Q1盈利高增，Q2受养殖亏损拖累。预计Q3猪饲料销量承压，水产料及禽料有望增长。
• 动保：Q2收入及盈利同比增速较Q1回落，但盈利仍有望同比增长。关注非瘟疫苗商业化带来的技术红利。

种业

• 种业表现：2022/23年度种业销售高增，盈利小幅改善。期末库销比降至2011年以来低位，供需格局有望优化。
• 重点品种：水稻、玉米、小麦种子销售额同比分别增长17%、25%、97%。预计Q3预收款有望提速增长，关注合同负债情况。

宠物板块

• 宠食板块：23Q2收入及盈利同比转正，海外出口额降幅收窄，国内市场增速高企。头部企业如中宠股份、佩蒂股份品牌表现亮眼。
• 宠用板块：23Q2营收同比转正，盈利降幅收窄，天元宠物、源飞宠物等企业切入国内宠食赛道，有望成为第二增长曲线。

重点推荐

风险提示

• 畜禽价格表现不及预期；
• 上市公司的生猪出栏量或粮食价格表现不及预期；
• 母猪产能去化幅度或速度不及预期；
• 农业支持政策力度不及预期。