农林牧渔行业23Q2前瞻：上游高景气，养猪再亏损-20230711-华泰证券-23页_677kb

23Q2前瞻总结：上游高景气，养猪再亏损

核心内容

2023年第二季度（23Q2），农业板块整体呈现盈利修复趋势，尤其是后周期板块和种业板块。然而，生猪养殖板块受猪价持续低迷影响，预计同比、环比均可能增亏。随着生猪价格的持续走低，能繁母猪产能去化趋势明显，或对2024年猪价形成支撑。

主要观点

• 生猪养殖板块：猪价持续磨底，导致养殖亏损加剧。行业负债率高、现金流偏弱，进一步推动产能去化，预计2023年Q2生猪养殖企业整体亏损，但龙头企业如牧原股份和温氏股份凭借成本优势，有望在行业中保持相对稳健。
• 后周期板块：饲料行业受益于低基数效应和能繁母猪存栏高位，预计2023Q2饲料产量有望修复，盈利改善。动保板块盈利修复或延续，非瘟疫苗商业化有望带来行业扩容和技术红利。
• 种业板块：种业高景气有望持续，玉米和大豆等主粮价格回落，但种业拐点滞后于粮价，预计2023/2024年种业仍保持高景气。转基因玉米商业化推进或成为重要催化剂，带动行业格局变化。
• 宠物食品板块：海外去库压力逐步消化，国内618大促推动国产品牌销售增长，宠食板块盈利有望迎来拐点，关注中宠股份和佩蒂股份等企业。

关键信息

生猪养殖

• 猪价趋势：23Q1-23Q2猪价持续下降，仔猪价格仍处于三年低位。
• 产能去化：能繁母猪存栏自2023年1月起持续去化，6月去化速度加快，散户去化明显。
• 盈利预测：23Q2生猪养殖企业整体亏损，牧原股份和温氏股份预计亏损分别为2200-1600万和2600-2200万，23H1亏损情况有所改善。
• 投资建议：关注低成本、稳健扩张的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。

饲料行业

• 产量趋势：23Q2饲料产量同比转正，低基数效应和能繁母猪存栏高位推动。
• 盈利改善：原材料降价推动饲料价格回落，毛利率和吨毛利有望提升，海大集团盈利改善显著。
• 投资建议：关注海大集团等龙头公司，其在管理优化和产能利用率提升方面表现突出。

动保板块

• 盈利修复：23Q2动保企业盈利修复趋势延续，科前生物因低基数效应盈利增速较高。
• 非瘟疫苗：国内非瘟疫苗研发持续推进，预计2023年底有望获批生产，带动行业扩容。
• 投资建议：关注中牧股份、科前生物等具备先发优势的企业。

种业板块

• 市场空间：玉米、小麦、大豆等主粮价格高位震荡，种业高景气有望持续。
• 转基因进展：转基因玉米商业化推进，品种审定号下发为商业化信号。
• 盈利预测：隆平高科、登海种业、荃银高科等预计23Q2盈利改善。
• 投资建议：关注隆平高科、大北农等具备转基因技术优势的企业。

宠物食品板块

• 出口改善：海外去库接近尾声，23Q2宠物食品出口有望改善。
• 国内销售：618大促推动国产品牌销售增长，中宠股份、佩蒂股份自主品牌表现亮眼。
• 盈利预测：23Q2宠食板块预计实现归母净利润1.05-1.16亿元，环比大幅增长。
• 投资建议：关注中宠股份、佩蒂股份等具备品牌优势的企业。

重点推荐公司

风险提示

• 畜禽价格表现不及预期
• 上市公司的生猪出栏量不及预期
• 粮价表现不及预期
• 母猪产能去化速度和幅度不及预期
• 农业支持政策力度不及预期
• 非瘟疫情反复或爆发大规模动物疾病
• 转基因审批进展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 国内市场竞争加剧
• 渠道及营销拓展不及预期
• 食品安全风险