20180822-太平洋-保险行业深度报告_从保险产品看需求之二——十年磨一剑_初露锋芒_20页_1mb

金融保险Ⅱ：从保险产品看需求之二——十年磨一剑，初露锋芒

核心内容概述

本报告分析了中国养老保险市场的发展现状与未来趋势，重点围绕个税递延型商业养老保险试点政策展开，结合我国老龄化问题、养老保障三支柱体系现状及商业养老保险的前景，评估了其对保险行业的影响。报告认为，随着老龄化加剧和养老金替代率持续下降，商业养老保险将成为填补养老保障缺口的重要力量，政策落地将推动保险行业新一轮增长。

主要观点

• 个税递延型养老保险试点启动：2018年5月1日起，上海市、福建省（含厦门）和苏州工业园区启动个税递延型商业养老保险试点，试点期限暂定一年。
• 税收优惠政策显著：个人购买符合规定的商业养老保险产品，可在税前扣除，且投资收益暂不征税，领取时仅对75%部分按10%税率征税，实际税率为7.5%。
• 老龄化趋势严峻：我国出生率持续走低，老龄化人口比例不断上升，65岁以上新增人口首次超过人口自然增长数，养老问题日益突出。
• 第一支柱替代率下降：我国基本养老保险替代率已降至45%，低于国际警戒线55%，且缴费人数比例下降，发展速度缓慢。
• 第二支柱发展停滞：企业年金参保人数增长缓慢，2017年仅增长0.27%，实际发展速度接近停滞。
• 第三支柱潜力巨大：商业养老保险作为第三支柱，将承担重要角色，试点政策是其发展的重要契机，未来有望扩大覆盖范围和提高优惠力度。
• 政策推动市场增长：若试点政策全国推广，商业养老保险将显著提升市场影响力，为保险公司带来新的价值增长点。
• 大型险企受益显著：拥有良好团险业务基础的大型险企将因政策利好获得更大市场份额，建议重点关注中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平等公司。

关键信息

一、个税递延型养老保险解读

• 试点地区：上海市、福建省（含厦门）、苏州工业园区。
• 税收优惠：
  • 月缴保费上限为1000元。
  • 税前扣除：试点后的应纳税所得额 = 试点前的应纳税所得额 - 保费支出。
  • 投资收益暂不征税，领取时仅对75%部分征税，税率10%，实际税率7.5%。
• 税前收入与减税额度：
  • 税前收入低于16667元，按收入比例计算。
  • 税前收入高于16667元，按1000元上限计算。
  • 最高年度减税额度为5400元（对应45%税率）。

二、我国老龄化现状

• 出生率持续低迷：2017年出生人口1723万，同比下降3.5%。
• 老龄化加剧：2017年65岁以上新增人口898万，首次超过人口自然增长数。
• “婴儿潮”一代老龄化：1962-1976年婴儿潮群体即将进入退休年龄，将对养老金体系造成巨大压力。
• 抚养比下降：老龄化人口增加，抚养比快速下行，养老金替代率承压。

三、中国养老保障三支柱体系现状

四、商业养老保险未来可期

• 产品收益稳定：提供保守型、稳健型、积极型三种账户，年收益率高于银行定期存款。
• 政策推动发展：试点政策是重大突破，未来有望优化优惠力度，扩大覆盖范围。
• 市场影响深远：若全国推广，年保费总量有望达到2880亿元，占保险行业总保费的7.3%。
• 团险业务增长：大型险企在团险渠道表现优异，有望受益于政策红利。

风险提示

• 权益市场下跌：可能影响保险产品的投资收益。
• 保费增长不及预期：政策执行效果可能不达预期，影响市场发展速度。

投资评级

• 行业评级：看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司推荐：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平：因具备良好的团险业务基础，有望在政策推动下获得更大市场份额。

结论

个税递延型商业养老保险试点政策的落地，标志着我国养老保障体系第三支柱的正式启动，具有深远的市场影响。随着老龄化加剧和养老金替代率下降，商业养老保险将成为重要补充，尤其对大型险企而言，是未来增长的重要驱动力。政策优化和全国推广将带来更大的市场空间和投资潜力。