20160808-兴业证券-海水淡化行业深度研究：海水淡化产业的现实与未来_30页_1mb

海水淡化产业发展分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了国内海水淡化产业的发展现状、未来趋势以及相关投资标的。当前海水淡化主要用于工业，发展相对滞后，但随着技术进步和政策支持，行业正迎来爆发临界点。

主要观点与关键信息

1. 国内海水淡化发展现状

• 工程规模增长缓慢：2015年底，国内海水淡化工程规模为102.65万吨/日，5年复合增长率12.5%，仅为世界规模的1.2%。
• 应用领域集中：海水淡化水主要用于工业（占比63.60%），居民生活用水仅占35.67%，主要集中在沿海省份，如天津、浙江、山东、广东、辽宁等。
• 主流技术与成本：反渗透（RO）和低温多效蒸馏（MED）是主要技术，占国内产能的64%和35%。国内吨水成本达5~8元，远高于海外先进项目（3~4元），其中能源成本占40%~50%。

2. 海水淡化行业爆发临界点来临

• 技术进步推动成本下降：以色列等国家通过先进技术，实现了吨水成本3~4元，且运维成本显著低于国内。
• 政策支持与电改：国家通过产业基金、降低运营成本等方式推动海水淡化发展，2013年浙江省将海水淡化用电转为农业用电，预计吨水成本下降约1元。2015年电改配套文件出台，各地试点放开，电价下降幅度达0.12~0.15元/度。
• 水价上升趋势：国内水价上涨趋势明显，叠加电价下降，海水淡化行业具备爆发潜力。

3. 投资标的推荐

• 巴安水务：当前在手订单约40亿元，潜在意向订单达100亿元。通过并购KWI、瑞士水务、ItN等，引进国际先进技术，提升技术水平和竞争力。预计16~17年归属母公司股东净利润分别为1.5亿、2.1亿，对应PE分别为40倍、29倍。
• 天壕环境：收购赛诺水务，提升膜技术能力，拓展水处理和海水淡化业务。预计16~18年归属母公司股东净利润分别为1.81亿、2.82亿、4.28亿，对应PE分别为43倍、27倍、18倍。
• 碧水源：参与海水淡化PPP项目，技术实力强，市场前景广阔。

关键信息汇总

技术与成本

• 技术应用：RO技术应用广泛，MED技术也在逐步推广。
• 成本结构：国内吨水成本较高，主要受能源、人力等成本影响。
• 技术优势：以色列在膜技术和设备寿命方面领先，电水联产显著降低电价。

政策与市场

• 政策支持：国家通过产业基金、电价优惠等方式推动海水淡化发展。
• 市场前景：海水淡化工程集中于沿海省份，未来有望向规模化、集成化发展。
• 水价上涨：国内水价持续上涨，为海水淡化带来经济效益。

投资建议

• 推荐标的：巴安水务、天壕环境、碧水源。
• 增长预期：巴安水务和天壕环境预计未来几年业绩持续高增，PE估值合理。
• 风险提示：政策支持力度低于预期、工程进度低于预期、收购整合不及预期。

海水淡化产业链结构

• 设备与耗材：巴安水务、津膜科技、碧水源、南方汇通、赛诺水务等。
• 工程总包：巴安水务、北控水务、奥美环境、天津海水淡化与综合利用研究所等。
• 运营与投资：碧水源、南方汇通、赛诺水务等。

附录：国内建成的海水淡化工程

• 时间与工程：从1981年至2010年，国内已建成多个海水淡化项目，主要采用RO和MED技术。
• 规模与分布：工程规模从200吨/日到11万吨/日不等，主要分布在沿海省份，如辽宁、山东、浙江、河北、广东等。

总结

国内海水淡化产业虽发展滞后，但技术进步和政策支持正推动其进入爆发期。巴安水务、天壕环境等企业通过引进国际先进技术、降低运营成本和拓展市场，有望在未来几年实现业绩高增长。投资建议为增持，需关注政策支持力度和工程进度等风险因素。