20211130-国信证券-化工行业12月投资策略_看好甜味剂_双酚A_LFP和生物柴油行业景气度_15页_870kb

证券研究报告总结 —— 深度报告：化工行业12月投资策略

核心内容概述

本报告为国信证券发布的化工行业12月投资策略，维持“超配”评级。报告指出，2021年12月，化工行业整体处于高景气周期，尤其是甜味剂、双酚A、LFP（磷酸铁锂）和生物柴油行业，其景气度将显著提升。报告分析了行业供需格局、成本变化、政策影响及重点公司投资价值，并提出了相应的投资建议。

主要观点

12月份投资观点

• 国际油价上行预期：尽管受Omicron变异毒株影响，原油价格有所回调，但四季度油市仍面临供应小于需求的格局，国际油价存在上行空间。
• 国内化工行业机遇：受益于中国能源结构转型升级，化工行业正向高质量发展模式转型，新能源上游材料领域迎来重大发展机遇。
• 能耗双控影响：由于“能耗双控”政策的执行和高能耗工业品电价市场化放开，高能耗产品（如工业硅、电石、黄磷、烧碱、合成氨等）的开工率难以明显提升，化工产品价格难以大幅回落。
• 行业景气度持续：因此，本轮化工产品价格上涨的持续性和高度可能超出市场预期，能源化工产品价格将寻找新的更高平衡点。
• 重点看好行业：12月重点看好甜味剂、双酚A、LFP和生物柴油行业，因其具备较高的确定性景气度。

关键信息

行业趋势与政策影响

• 碳中和与碳达峰：推动我国低排放技术发展，加快化工行业向更高质量和可持续方向转型。
• “能耗双控”政策：长期执行并影响高能耗行业成本，导致部分化工产品价格维持高位。
• 新能源发展：磷酸铁锂正极材料因其安全性高、性价比好，渗透率持续上升，未来5-10年将保持高速增长。

重点公司推荐

• 金禾实业：代糖行业龙头，三氯蔗糖和安赛蜜产能领先，成本支撑强，价格维持高位。
• 维远股份：酚酮产业链一体化龙头，受益于双酚A需求增长。
• 赞宇科技：表活和油脂行业双龙头，具备增长潜力。
• 卓越新能：生物柴油行业龙头，具备环保和零碳排放优势，未来产能扩张有望带来业绩提升。
• 兴发集团：磷化工龙头，电子化学品业务有望爆发。
• 泰和新材：氨纶景气回暖，芳纶业务有较大发展空间。

行业深度分析

甜味剂行业

• 市场现状：甜味剂需求持续增长，代糖概念推动行业格局改善。
• 价格支撑：三氯蔗糖、安赛蜜等产品价格维持高位，主要受原材料价格上涨及产能受限影响。
• 未来展望：随着代糖市场进一步普及，甜味剂对蔗糖的替代空间巨大，预计市场份额将从10%提升至49%。

双酚A行业

• 供需格局：双酚A表观消费量预计21-23年将分别达到223/302/416万吨，存在明显供需缺口。
• 下游需求：PC和环氧树脂为主要下游，未来新增产能将显著拉动需求。
• 价格与利润：2020年进入盈利周期，2021年价格持续上涨，预计未来仍将维持高位。

LFP行业

• 需求增长：2021年1-9月LFP产量占总产量的53.2%，预计2025年需求达710GWh。
• 成本优势：湿法磷酸工艺具备显著成本优势，未来将成为主流工艺。
• 一体化企业优势：具备“矿电磷铁一体化”资源的企业将具备核心竞争优势。

生物柴油行业

• 政策利好：欧洲强制掺混政策推动需求增长，预计2030年需求达8000万吨。
• 原材料优势：我国以废油脂为原料，具备环保和零碳排放优势，受到欧盟青睐。
• 出口增长：2021年1-10月生物柴油出口同比增长42.3%，行业处于快速发展阶段。
• 价格与利润：生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，单吨利润约1000元，行业盈利空间显著。

重点数据跟踪

化工品价格涨跌幅前十

化工品价差涨跌幅前十

投资建议

• 甜味剂：供需格局持续改善，建议关注金禾实业。
• 双酚A：供需缺口明显，建议关注维远股份、荣盛石化。
• LFP：需求快速增长，建议关注具备“矿电磷铁一体化”优势的企业，如云天化、云图控股、川发龙蟒、中毅达、兴发集团、湖北宜化。
• 生物柴油：受益于碳中和政策及欧洲市场扩张，建议关注卓越新能。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 海外疫情恢复不及预期
• 装置检修导致供给收缩

其他信息

• 分析师信息：

  • 杨林：yanglin6@guosen.com.cn
  • 薛聪：xuecong@guosen.com.cn
  • 刘子栋：liuzidong@guosen.com.cn
  • 联系人：张玮航：zhangweihang@guosen.com.cn

• 独立性声明：报告所用数据均来自合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，力求客观、公正。

• 投资评级定义：

  • 股票投资评级：买入（预计6个月内股价优于市场20%以上）、增持（10%-20%）、中性（±10%）、卖出（弱于市场10%以上）
  • 行业投资评级：超配（优于市场10%以上）、中性（±10%）、低配（弱于市场10%以上）

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