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山东油脂油料调研总结（2022年8月26日）

核心内容概述

本次调研聚焦于国内大豆及豆粕市场在四季度的价格走势，重点分析了国内油厂及贸易商的采购和销售策略，并结合国际大豆供需形势，评估了国内豆粕市场的未来表现。调研对象为山东黄岛地区的两家贸易商，分别给出了对豆粕价格的不同预期。

主要观点

贸易商A观点：四季度豆粕价格将保持坚挺

• 价格预期：对四季度豆粕价格持乐观态度，认为期现价格都将表现坚挺。
• 支撑因素：
  • 下游养殖板块（生猪、蛋鸡、肉鸡）利润良好，有助于稳定饲料需求。
  • 饲料厂和油厂目前均处于亏损状态，养殖利润的改善可能对上下游形成补偿性支撑。
  • 美国和南美大豆种植面积增幅有限，天气不确定性导致供应恢复仍存疑。
  • 南美大豆结转库存不高，巴西作为主要供应国，其大豆产量受天气影响较大，对美豆价格形成支撑。
• 预期价格：美豆期价可能上涨至1600美分/蒲式耳。

贸易商B观点：四季度豆粕价格或有所回落

• 价格预期：预计四季度豆粕价格将有所回落，基差也将走低。
• 支撑因素：
  • 美国农业部8月供需报告显示美豆产量将恢复性增长，推动大豆买船量增加。
  • 国内油厂开机率上升，供给增加，高基差售卖难以持续。
  • 前期高升水采购大豆导致油厂盘面亏损，当前基差约600美分，对价格形成压力。
  • 豆粕期现回归和贸易商转月操作，推动了9-1价差走强，但后续可能回落。
• 贸易量变化：今年月度贸易量较去年减少，仅约1万吨，去年同期为1.8-2万吨。

关键信息

养殖板块动态

• 山东地区生猪养殖散户淘汰严重，预计散户化比例将降至50%以下。
• 8月份豆粕用量环比增加，但需观察四季度是否能持续。

市场策略建议

• 豆粕交易策略：关注豆粕1-5价差的左侧交易机会。
• 油脂交易策略：关注棕榈油1-5的反套机会。
• 期权策略：做期权卖方是当前较为稳妥的策略。

调研背景补充

• 国际环境：美联储9月加息预期升温，国际原油期价波动加大，大宗商品整体处于高位震荡状态。
• 市场关注点：国内大豆到港情况、油厂开机率、销售情况、贸易商库存状态等。

免责声明

• 本报告数据来源于公开资料，分析基于研究员个人理解。
• 报告观点可能与相关公司策略或市场趋势存在差异。
• 不对信息的准确性和完整性做任何保证，仅作参考，不构成投资建议。

总结

本次调研揭示了国内豆粕市场在四季度面临的多重因素影响，包括下游养殖利润、国际大豆供需、油厂运营状况及贸易商策略。贸易商A认为豆粕价格将保持坚挺，主要基于养殖利润改善和南美供应不确定性；贸易商B则认为价格可能回落，主要因美豆产量恢复和国内供给增加。整体来看，豆粕市场存在较大不确定性，建议投资者关注价差交易机会及期权策略，以应对可能的价格波动。