20211122-银河期货-10月银行结售汇数据暨外汇市场供求状况分析_汇率升值下_出口企业汇持汇观望导致结汇率回落_14页_1mb

汇率升值下出口企业持汇观望导致结汇率回落总结

核心内容

2021年10月，人民币兑美元汇率走势相对稳定，中上旬甚至跌破6.4元，跌至6.38元，下旬虽有所回升，但总体仍呈现升值趋势。在此背景下，出口企业表现出较强的汇率风险意识，结汇率明显回落，反映出企业倾向于持汇观望，等待汇率回落再进行结汇操作。

主要观点

1. 人民币汇率走势稳定

   • 10月人民币兑美元汇率保持相对稳定，中上旬出现贬值，但整体趋势为升值。
   • 人民币汇率的稳定预期增强了市场信心。

2. 结汇率回落与持汇观望

   • 10月结汇率从67.3%回落至61.1%，售汇率从62.6%降至61.6%，结汇率与售汇率差值转为负值（-0.49%）。
   • 结汇率回落表明外汇收入方希望等待汇率回落再进行结汇，以获取更多人民币。

3. 市场对汇率稳定的信心

   • 远期对冲比率和远期合约履约率下降，表明市场对人民币汇率保持稳定有较强信心。
   • 即期美元询价量下降，进一步支持了市场对汇率稳定的预期。

4. 进口支付结构变化

   • 用人民币支付的比率下降，而用自身外汇支付的比例上升，反映出企业对人民币升值的适应。
   • 外汇存款余额增加，显示企业持有外汇意愿增强。

5. 跨境资本流出压力加大

   • 10月国际收支口径的跨境资本偏流出压力明显加大，尽管基础国际收支保持稳定，但“其他投资”项目面临资金流出压力。
   • 调整后的结售汇差额与涉外外币收付差额的缺口扩大，显示资本流动存在结构性变化。

6. 货物贸易与服务贸易的差异

   • 货物贸易顺差显著回升，服务贸易逆差大幅下降。
   • 进口售汇率维持51%不变，而出口结汇率从59.51%下降至54.68%，两者差值缩小。

7. 隐含贬值率与市场预期

   • 根据NDF计算的人民币隐含贬值率在部分交易日甚至表现为升值，说明市场对人民币未来走势预期较为乐观。

8. 政策导向与市场行为

   • 银行外汇市场自律机制会议强调人民币汇率将保持双向波动，不存在单边升值或贬值的可能，政策导向为汇率中性。
   • 企业应注重汇率风险管理，以“保值”为目标，而非追求“增值”。

关键信息

• 银行结售汇数据：10月银行结售汇顺差为165.42亿美元，环比下降，主要由银行代客结售汇顺差减少所致。
• 远期合约履约数据：扣除远期合约履约额后，10月银行实际代客完成的结汇和售汇分别为1469.2亿美元和1363.8亿美元，顺差为105.37亿美元，环比明显下降。
• 进口与出口支付结构：进口付款率从105%回落至103%，出口收款率从92%下降至83%，反映出企业对汇率波动的应对策略。
• 资本项目变化：资本与金融项目下，直接投资和证券投资顺差扩大，但其他投资逆差增加，显示资本流出压力。
• 外汇市场行为：进口企业用人民币支付比例下降，用自身外汇支付比例上升，表明企业对人民币升值的适应。

结论

10月人民币兑美元汇率的稳定走势促使出口企业采取持汇观望策略，结汇率明显回落。尽管存在跨境资本流出压力，但市场对人民币汇率保持稳定仍表现出较强信心。政策层面强调汇率中性和风险管理，有助于引导市场行为趋于理性。未来若人民币持续升值，可能再次出现结汇拥挤效应，企业需加强汇率风险管理，以实现“保值”目标。