20250607-华鑫证券-固定收益专题报告_等待——4月全社会债务数据综述_14页_770kb

核心观点：

• 预计6月负债端将重回缩表，若资产端未大幅走弱，金融市场剩余流动性将边际收敛，股债性价比偏向债券，权益风格呈现价值占优。
• 当前建议配置以债券为主，等待7月左右短暂扩表窗口。

4月债务数据：

• 实体部门负债增速达90%，政府负债增速高于前值，家庭负债基本持平，非金融企业负债增速下行至88%。
• 4月货币政策边际松弛，5月或继续小幅放松，6月可能转向紧缩。

资产配置建议：

• 当前股牛债平，未来若资产端承压，股债性价比将偏向债券。
• 权益风格趋势上，价值占优，成长类资产表现超出预期。

全球经济展望：

• 美国经济增速回落，通胀高位，名义经济增速下行。
• 大宗商品价格可能进入温和下行周期。

风险提示：

• 经济失速下滑、政策超预期宽松、资产价格预测偏差等。