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财富月报总结（2014年3月）

核心内容概述

本报告分析了2014年2月及1月的中国和国外宏观经济、股票市场和债券市场的表现与展望，重点指出经济下行压力加大、市场结构性分化、资金利率下降及货币政策变化等关键因素。

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中国宏观经济回顾

1. PMI指数下降

• 2014年2月中采PMI指数为 50.2%，较上月下降 0.3个百分点。
• 新订单指数为 50.5%，下降 0.4个百分点，显示内需持续减弱。
• 新出口订单指数为 48.2%，下降 1.1个百分点，连续3个月低于50，外需进一步收缩。
• 生产指数为 52.6%，表现好于历年平均（2月为-0.40/历年平均为-0.87）。

2. GDP表现

• 2013年4季度GDP下降 0.1个百分点 至 7.7%。
• 12月投资增速下降 0.8个百分点 至 17.43%，消费增速下降 0.12个百分点 至 13.6%。
• 1月出口反弹 6.43个百分点 至 10.6%。

3. 投资趋势

• 固定资产投资累计增速为 19.6%，单月增速为 17.43%。
• 社会融资总量累计增速为 1.57%，较上月下降 8.12个百分点。
• 后续预计固定资产投资增速将继续下降。

4. 房地产投资

• 房地产开发投资累计增速为 19.8%，单月增速为 22.32%。
• 商品房销售面积增速为 0.74%，1月、2月30个大中城市商品房成交面积增速连续负增长。
• 后续地产销量走低将导致地产投资增速回落。

5. 制造业投资

• 制造业投资累计增速为 18.46%，单月增速为 17.67%。
• 工业企业利润总额累计增速下降 0.97个百分点 至 12.2%，单月增速为 6.0%。
• 后续制造业投资仍受产能过剩和供需失衡制约。

6. 基建投资

• 基建投资累计增速为 21.25%，单月增速为 8.84%。
• 国家预算内资金累计增速回升至 17.0%。
• 后续地方考核变化、政府债务防控和金融去杠杆将拖累基建投资。

7. 消费趋势

• 社会消费品零售总额单月增速下降 0.12个百分点 至 13.6%。
• 食品类和服装类增速稳定，家具、装潢等地产类下滑，汽车类提升。
• 后续高利率可能压制消费增长，房地产销售下滑或拖累可选消费。

8. 通胀情况

• 1月CPI环比与去年持平，为 +1.0%，CPI同比为 2.5%。
• 食品价格环比上涨 2.4%，非食品价格环比上涨 0.3%。
• 2月预计CPI食品环比上涨 1.50%，非食品环比上涨 0.30%，CPI同比为 2.10%。

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国外宏观经济回顾

1. 美国经济

• 1月新增非农就业人数为 11.3万，连续2个月低增长。
• 失业率下降至 6.6%。
• 消费者信心指数上升，房屋价格指数环比增长 0.08%。
• 后续尽管零售增速下降，但消费者信心和房价回升表明美国经济复苏趋势不变。

2. 欧元区经济

• 2月制造业PMI为 53.0%，较上月下降 1.0个百分点，仍维持扩张。
• 服务业PMI上升至 51.7%，连续6个月扩张。
• 欧元区经济景气指数连续10个月回升至 101.2%。
• 后续欧元区经济有望继续向好。

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股票市场回顾及展望

1. A股表现

• 2014年2月A股整体下跌，沪深300指数下跌 1.07%。
• 结构性分化持续，亏损股和微利股显著上涨，绩优股和低估值股继续下跌。
• 亏损股指数上涨 4.47%，微利股指数上涨 2.97%，绩优股指数下跌 1.38%。

2. 资金利率变化

• 2月银行间回购加权利率为 3.52%，较上月下降 1.47个百分点。
• 资金利率下降主要来自结构变化，非总量增加。

3. M2与M1增速

• 1月M2增速回落至 13.2%，M1增速大幅回落至 1.2%。
• M2与M1增速之差为 12.0%，存款余额增速为 11.3%。
• 企业活期存款增速大幅下降至 -4.17%，M2增速仍有回落压力。

4. 市盈率与盈利预期

• 沪深300指数2014年PE为 7.17倍，显著低于10倍。
• 2014年净利润增速为 14.03%，盈利状况低迷。

5. 市场展望

• 建议关注蓝筹股，经济下行压力加大，货币政策趋于中性。
• 金融到经济的传导值得关注，资本市场可能推动蓝筹板块并购重组。

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债券市场回顾及展望

1. 债券市场表现

• 2014年2月债券综合净价指数上涨 1.25%。
• 国债指数上涨 0.87%，金融债上涨 0.91%，企业债上涨 1.97%。

2. 市场驱动因素

• 资金面宽松，节后现金回流，央行正回购未能抑制流动性泛滥。
• 经济指标下行，PMI指数下滑至 50.2%，发电量等高频指标显示经济下行压力。
• 债券发行量增加，净发行约 2196亿。

3. 市场展望

• 3月份经济将处于缓慢下行通道，流动性仍宽松。
• 建议对中长期利率产品保持中性偏谨慎态度。

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关键信息总结

• PMI指数：连续4个月回落，显示经济下行压力加大。
• GDP结构：投资与消费双降，出口反弹，但整体经济承压。
• 投资趋势：固定资产投资、房地产投资增速放缓，制造业投资受盈利拖累。
• 消费表现：必需品稳定，地产类与汽车类分化明显，未来增长承压。
• 通胀情况：CPI同比与环比均保持稳定，食品价格涨幅略降。
• 国外经济：美国消费者信心回升，欧元区经济持续扩张。
• A股市场：结构性分化明显，蓝筹股或受益于政策改革。
• 债券市场：流动性宽松推动债券价格上涨，建议谨慎对待中长期产品。

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风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人风险承受能力及市场变化。