20230609-东吴证券-固收点评_核心CPI涨幅仍于低位徘徊_内需修复任重道远_5页_450kb

东吴固收点评：2023年6月9日固收点评

核心观点

5月CPI同比上升0.2%，环比下降0.2%，因鲜菜、虾蟹价格回落及油价回落；内需修复缓慢，核心CPI仍处于低位。PPI同比下降4.6%，环比降幅扩大，反映工业品需求不足。报告认为CPI和PPI均将温和回升，美联储加息尾声下存款利率下调可能性提升，债市存在下行机会。

1. CPI数据情况

• 5月CPI同比上涨0.2%，涨幅较4月回升0.1个百分点；环比下降0.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点。
• 食品项价格环比同比回升，鲜菜、虾蟹等价格回落，合计带动CPI下降约0.13个百分点。
• 非食品项价格有所回落，交通工具租赁费价格环比下降，旅游价格同比涨幅回落。

2. 核心CPI情况

• 核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1%，反映内需仍处于低位徘徊，有待政策支持。
• 展望：后续CPI同比较有可能温和回升，但核心CPI仍为施策参考指标。

3. PPI数据情况

• 5月PPI同比-4.6%，降幅较4月扩大1.0个百分点；环比下降0.9%，降幅较上月扩大0.4个百分点。
• 生产资料价格环比下降1.2%，生活资料价格环比下降0.2%。
• 主要影响因素包括国际大宗商品价格下行和国内工业需求不足。

4. 纯债与股债趋势分析

5月经济修复不平衡，消费复苏偏弱，推动债市“股债性价比高”。

5. 债市观点

• 收益率及信用利差：5月CPI低位回升，PPI环比跌幅收窄，综合因素对债市利多。
• 政策预期：国内需求总体偏弱，6月八大行下调人民币存款利率，引发降息预期升温，债券收益率或下行，信用利差或压缩。
• 外资流动预期：外资持续流入趋势增强，债市或迎来结构性行情。

6. 风险提示

• 宏观政策变动风险；
• 大宗商品价格波动；
• 展望未来内需修复仍需外部政策支持。

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