20220920-万和证券-电力设备2022年中报业绩综述_光伏设备景气依旧_风电整机韧性凸显_19页_648kb

电力设备2022年中报业绩综述总结

核心内容概述

2022年上半年，电力设备行业整体保持高增长态势，但细分板块间出现了明显的增速分化。光伏设备和电池产业成为主要增长引擎，而风电设备及其他部分则面临一定压力。行业整体毛利率略有下降，但净利率持续提升，期间费用控制良好，显示出较强的盈利能力。

主要观点与关键信息

一、二级市场行情回顾与估值

• 行业走势：2022年1-8月，电力设备行业下跌13.2%，跑赢沪深300指数4.3个百分点，行业排名17位。
• 估值水平：当前行业市盈率为40.4倍，位于过往10年历史48.6%分位，处于中等位置。
• 子板块估值：
  • 光伏设备市盈率45.6倍，位于历史47.8%分位。
  • 风电设备市盈率24.1倍，位于历史27.4%分位。
• 基金持仓：电力设备行业在基金重仓中占比最高，达9.54%，其中光伏设备和电池板块占比显著上升，风电设备则波动较大。

二、电力设备板块2022年中报综述

• 整体业绩：
  • 行业实现营业收入12,372.2亿元，同比增长48.9%。
  • 归母净利润超过1,135.9亿元，同比增长57.9%。
• 细分板块分化：
  • 光伏设备归母净利润同比增长124.95%，成为最大贡献板块。
  • 风电设备、其他电源设备等板块利润增速下降，部分出现净利润下滑。
• 盈利能力：
  • 行业净利率提升至9.9%，连续4年走高。
  • 研发投入占比相对稳定，期间费用占比稳步下降，显示良好的成本控制能力。
• 收入结构：
  • 电池、光伏设备、电网设备贡献了约87%的行业收入。
  • 业绩负增长企业占比约41.4%，较去年同期有所增加。

三、细分子板块分析

（一）光伏设备板块

• 增长情况：
  • 光伏产业上半年同比增长45%以上，产业链各环节均表现强劲。
  • 上半年国内新增装机30.9GW，同比增长137%，其中分布式装机占主导。
• 价格与利润：
  • 多晶硅料价格同比上涨32%，硅片、组件价格也有上涨。
  • 上游硅料硅片利润占比达56%，较去年同期提升22个百分点。
  • 光伏设备毛利率、净利率分别达到27.1%和17.1%，较去年同期分别提升2.2个百分点和4.2个百分点。
• 趋势展望：
  • 随着硅料产能释放，价格有望回落，推动利润重新分配。
  • 建议关注隆基绿能（一体化组件）、福斯特（辅材龙头）等企业。

（二）风电设备板块

• 增长情况：
  • 2022年上半年国内新增风电装机12.9GW，同比增长19%。
  • 风机单瓦成本下降显著，投标均价较年初下降37%。
• 利润表现：
  • 风电设备营收、归母净利润同比均出现下降。
  • 风电整机厂商利润率反超零部件企业，毛利率达23.4%，净利率达11.1%。
• 趋势展望：
  • 风电整机厂商积极推动机组大型化，以降低单瓦成本。
  • 建议关注明阳智能（海上风电整机龙头）等企业。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 重点推荐：
  • 隆基绿能：光伏主产业链一体化组件企业，受益于硅料产能释放和下游需求提升。
  • 福斯特：关键辅材龙头，具备较强的成本传导能力。
  • 明阳智能：海上风电整机企业，机组大型化推动成本下降，利润率持续改善。

风险提示

• 疫情反复：可能对供应链和市场需求造成扰动。
• 政策及装机需求不及预期：可能影响行业增长。
• 产业链价格波动：可能对盈利能力产生重大影响。

行业投资评级标准

• 行业评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%。
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于5%至15%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%至5%。
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。

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作者信息

• 分析师：朱志强
• 资格证书：S0380517030001
• 联系邮箱：zhuzq@wanhesec.com
• 联系电话：(0755)82830333-127

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