20231211-国海证券-晨会纪要2023年第180期_14页_387kb

2023年12月11日晨会纪要总结

一、市场观点

1. 2024年宏观展望

   • 中美经济周期差异正在收敛，中国增长主要依靠投资驱动，如城中村改造和保障房建设；美国受高利率等因素抑制，可能导致资产价格调整。
   • 全球流动性处于拐点，美联储降息可能在2024年中後期落地，国内资金成本有望下行。
   • 2024年市场可能面临全球流动性共振，投资主线可能从成长转向价值，中小盘风格或将退潮，央国企估值修复机会值得关注。

2. 行业轮动与配置建议

   • 成长板块：关注AI终端设备、卫星互联网、医疗服务等；
   • 顺周期板块：汽车、贵金属等；
   • 地产与政策：重点聚焦数字消费、医药、高端设备、智能汽车等领域。

二、AI与科技研究

1. 谷歌原生多模态大模型Gemini发布

   • Gemini具备处理视频、音频、图像、文本和代码的能力，在多任务处理和推理性能上全面领先GPT-4；
   • 发布新一代CloudTPUv5p系统，AI算力提升显著，或将加速AI在搜索引擎、办公软件、移动设备等领域的应用；
   • 投资建议：关注AI产业链相关标的，如微软、百度、Meta、谷歌等。

2. 边缘AI与半导体创新

   • 高端磁传感器市场高速增长，国内企业竞争力逐步提升；
   • 电机驱动芯片集成化趋势明显，“Hall-in-one”芯片具备国产优势；
   • 无线音频SoC芯片持续受益于TWS耳机渗透，公司具备性价優布局和技术积累，成长确定性强。

三、汽车与制造业

1. 日本汽车出海经验

   • 日系车通过精益生产和本地化生产实现全球化布局，海外收入占比升至60%以上；
   • 当前中国车企出海加速，建议关注产业链协同能力强、海外市场布局早的企业。

2. Al行业周报

   • 铝价因供需格局变化呈现偏弱震荡，库存持续去化，年底补库需求值得期待；
   • 供给端云南限产超预期，短期供给收缩强化行业景气度，建议关注云铝股份等龙头企业。

四、策略与大类资产配置

1. ETF市场发展趋势

   • 产品结构向多元化发展，SmartBeta、商品、债券等赛道仍有较大空白；
   • 建议中小机构以差异化战略进入，避开拥堵赛道，打造细分领域的规模优势。

2. 固定收益市场

   • 货币政策重心从“总量宽松”转向“灵活有效”，后续降准可能性存在，但降息空间有限；
   • 房地产流动性风险和政府债务超预期是主要风险点。

五、风险提示

1. 政策风险：房地产调控超预期，欧美经济衰退风险。
2. 技术与行业竞争风险：AI、半导体等领域竞争加剧，国产替代不确定性。
3. 流动性与估值波动风险：全球市场共振、汇率波动等。