有色金属行业：资源为王，全球锂矿22年四季报更新-20230403-安信证券-24页_827kb

2022年Q4全球锂矿及盐湖提锂生产情况总结

核心内容概述

2022年第四季度，全球锂资源生产及销售呈现量价齐升趋势，主要锂矿企业如IGO、Allkem、Mineral Resources、Pilbara等在产量和价格方面均有显著增长，但部分项目因设备供应延迟、劳动力短缺等因素出现扩产延期。同时，盐湖提锂企业如雅保、SQM、Allkem、Livent等也表现出强劲的业绩增长，尤其在锂盐价格大幅上涨的背景下。此外，随着新能源车终端需求增速放缓，锂盐价格下跌，部分外购锂精矿的冶炼厂面临亏损风险，具备高锂精矿自给率的企业更具利润弹性。

主要观点与关键信息

一、2022年Q4锂精矿生产情况

• 西澳地区锂精矿产量与销量：2022年Q4西澳主要锂矿山（不含Greenbushes）锂精矿产量达39.1万吨，同比增长67.5%，环比增长16.3%；销量达37.5万吨，同比增长48.5%，环比增长11.6%。
• 平均销售价格：2022年Q4澳洲锂精矿平均售价小幅上涨，其中Mt Marion售价环比上涨27.3%，Pilbara售价环比上涨30.3%，Mt Cattlin售价环比上涨5.1%。
• Pilbara拍卖策略调整：Pilbara第12次拍卖价格为7505美元/吨（FOB），较上次下调3.8%，并宣布将不再披露拍卖信息，探索新的销售策略。

二、盐湖提锂生产情况

• Allkem的Olaroz锂工厂：
  • 碳酸锂产量4253吨，同比增长17%，环比增长29%；
  • 销售均价46706美元/吨，同比增长274%，环比增长16%；
  • 销售量3131吨，同比下降5%，环比下降16%。
• SQM锂及衍生品销量：
  • 2022年Q4销量达4.3万吨，同比增长39%，环比增长2%；
  • 销售均价59000美元/吨，同比增长293%，环比增长5%。
• 雅保锂业务：
  • 销售收入21亿美元，同比增长407%，环比增长38%；
  • 销售均价预计2022年同比上升225%-250%；
  • 销售结构中，85%为电池级产品，主要流向中国和欧洲；15%为工业级产品。

三、扩产与项目进展

• Mt Marion扩产延迟：原计划扩产至90万吨/年的时间推迟，预计2023年7月开始全面运行，2023财年出货量指引从58.8-64.7万吨下调至50-56万吨。
• Wodgina复产顺利：2022年Q4产量9.2万吨，环比增长43.8%；销量9.5万吨，环比增长46.2%。
• Pilbara Ngungaju达产：2022年Q4锂精矿产量16.22万吨，环比增长10.2%；出货量14.86万吨，环比增长7.5%。
• Olaroz二期项目：完成度达96%，预计2023年Q2投产。
• SQM扩产规划：2023年锂盐产能将达21万吨，2025年预计达26.5万吨LCE。

四、成本与利润分析

• Pilbara运营成本：2022年Q4单吨成本768美元，含特许权使用费成本同比上涨30.83%，环比上涨0.13%。
• Mt Cattlin：2022年Q4锂精矿平均售价5284美元/吨（CIF），环比增长5%；生产成本1016美元/吨（FOB），环比增长27.64%。
• 雅保：2022年Q4锂业务调整后EBITDA达12亿美元，同比增长759%；预计2023年EBITDA利润率将恢复至46-47%。

五、投资建议

• 关注企业：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、天华新能、盛新锂能、蓝晓科技等。
• 市场趋势：新能源车终端需求增速放缓，正极厂及电池厂以刚需采购为主，锂精矿价格跌幅相对较窄，具备高锂精矿自给率的企业具备较高利润弹性。

六、风险提示

• 需求不及预期：全球新能源车需求可能低于预期。
• 锂价大幅波动：受市场供需变化影响，锂价可能剧烈波动。
• 供给释放超预期：部分项目可能提前投产，影响市场供需平衡。

行业深度分析要点

• 全球锂市场：2022年Q4锂资源整体呈现量价齐增，但部分项目因供应链和劳动力问题出现延期。
• 盐湖提锂：盐湖企业受益于锂盐价格的大幅上涨，业绩表现亮眼，同时积极调整合同结构以提高利润。
• 未来展望：随着2023年锂盐价格维持高位，具备高自给率的企业将更具竞争优势，同时扩产项目持续推进，未来全球锂产能将逐步释放。

图表与数据

• 图1-3：西澳锂精矿产量、销售及产销率数据。
• 图4-5：Mt Cattlin及Olaroz锂精矿售价与成本变化。
• 图6-9：Pilbara锂精矿产销及库存情况。
• 图10-12：雅保EBITDA及锂业务收入情况。
• 图13-15：SQM营业收入及量价情况。
• 图16-17：Livent营业收入及产能规划。

公司动态与项目进展

• Allkem：Olaroz二期项目完工率96%，Naraha实现氢氧化锂首次生产，计划2026年锂产量提高3倍。
• Mineral Resources：与赣锋锂业签订代工协议，MRL锂精矿产量及销量稳步增长。
• Pilbara：P680项目资本成本修订，P1000项目推进，与POSCO合资工厂进展顺利。
• SQM：2023年计划扩产至21万吨，2025年目标产能达26.5万吨LCE。
• Livent：2022年Q4营收增长，2023年产能有望提升，计划2024年初投产氢氧化锂产能。

总结

2022年Q4全球锂市场呈现积极态势，锂精矿及盐湖提锂企业均实现量价齐增，但部分项目因设备延迟、劳动力短缺等因素出现扩产延迟。随着锂盐价格维持高位，具备高自给率的企业将更具盈利能力。未来，随着扩产项目逐步投产，全球锂产能有望进一步释放，但需关注市场需求变化及价格波动风险。