深度报告-20240826-天风证券-江淮汽车-600418.SH-自主业务向上_华为赋能豪华标杆_28页_3mb

江淮汽车公司研究报告摘要

江淮汽车（600418）是一家老牌国资车企，业务涵盖商用车、乘用车、动力总成等多个领域，旗下拥有“钇为”、“思皓”、“瑞风”等品牌。

2023年公司营业收入同比增长23%，归母净利润首次转正，主要得益于商用车和出口业务的强劲增长，境外收入占比达到58%，海外毛利率保持985%。

商用车业务方面，江淮是轻卡行业龙头，国内销量占比达七成以上，预计2024年销量将持续增长。配合国四淘汰和超载治理政策，轻卡行业正在复苏，公司有望受益于市场份额提升和毛利率改善。

乘用车业务以MPV为主，瑞风品牌2023年销量同比增长185%。新车型“睿风RF8”基于华为MUSE架构打造，首搭鸿蒙系统，实现了智能座舱与电动化技术的结合，预计将进一步推动销量增长。

智能新能源与战略合作方面，江淮与华为深度合作，推出尊界智选系列，目标成为自主豪华车品牌。此外，公司持有大众安徽25%股权，参与大众新能源转型布局，有望长期贡献投资收益。

根据盈利预测，公司2024-2026年归母净利润预计为13亿、80亿、120亿元，对应PE为342倍、56倍、38倍。目标市值5445亿元，目标价2493元，首次评级“买入”。

风险提示包括车型上市延迟、出口政策变化、投资收益不及预期等。

总体来看，江淮汽车正在出口与主业驱动下实现业绩拐点，新能源布局为其未来增长注入新动力。