20201116-并购优塾-新媒股份VS芒果超媒_IPTVOTT产业链_为何差异巨大__41页_2mb

新媒股份VS芒果超媒：IPTV/OTT产业链对比分析

核心内容概述

IPTV/OTT产业链作为电视行业的新兴模式，正在快速发展。截至2019年，IPTV和OTT家庭总用户数分别达到2.94亿户和2.1亿户。新媒股份与芒果超媒作为产业链中的代表性企业，其业务结构、增长路径、盈利能力等方面存在显著差异。

主要观点与关键信息

1. 企业业务结构对比

• 芒果超媒：以互联网视频业务为主（占比55.4%），重点在于芒果TV平台的建设与内容运营。其业务涵盖内容制作、媒体零售、与互联网平台合作的增值服务。
• 新媒股份：以专网业务为主（占比79.52%），重点在于IPTV与互联网电视业务。其互联网电视业务与腾讯、哔哩哔哩、虎牙等平台合作，构建多渠道内容生态。

2. 财务表现对比

• 新媒股份的收入增速和净利率均高于芒果超媒，得益于其高毛利率的专网业务和较低的销售费用。
• 芒果超媒在2019年毛利率同比提升9.08个百分点，净利率提升7.4个百分点，反映其内容成本控制有所改善。

3. 增长路径差异

• 芒果超媒：依托自制优质内容和平台运营，打造芒果TV，逐步拓展至IPTV业务，形成内容+平台+分发的完整产业链。
• 新媒股份：从IPTV起步，通过省内深耕与省外扩张，构建内容与渠道的双重合作模式，更偏向于渠道运营。

4. 用户增长与ARPU值

• 用户数：IPTV和OTT家庭用户数分别为2.94亿户和2.1亿户，渗透率分别为65.48%和46.77%。
• ARPU值：IPTV ARPU高于OTT，但OTT的ARPU增长速度更快（73.1% vs 16%），反映其在用户付费习惯培养上的优势。

5. 增长前景分析

• 未来十年预测：IPTV/OTT行业增速中枢预计在13.26%至22.82%之间。
• IPTV渗透率：预计未来十年保持1.7%的增速，主要受运营商补贴和用户粘性提升驱动。
• OTT渗透率：预计未来十年保持2.7%的增速，主要依赖智能电视市场的发展。

6. 行业竞争格局

• 牌照竞争：目前仅有芒果超媒和新媒股份同时拥有IPTV和OTT双牌照。
• 牌照分布：
  • IPTV：全国集成播控总平台1个（CNTV），省级分平台31个，目前有4家获得牌照。
  • OTT：集成服务牌照7个，内容服务牌照16个。
• 内容竞争：
  • 芒果超媒在综艺制作和版权采购方面具有显著优势，尤其在自制综艺和品牌综艺招商方面表现突出。
  • 新媒股份虽然缺乏内容制作能力，但合作内容平台众多，覆盖范围更广。

7. 产业链结构

• 上游：内容制作方（如芒果超媒、腾讯、爱奇艺等）。
• 中游：集成播控平台（如芒果超媒、新媒股份等）和宽带运营商（如中国电信、中国移动等）。
• 下游：终端设备供应商（如创维数字、九联科技等）。

8. 产业链增长公式

IPTV/OTT 增速 = (1+宽带用户增速) × (1+IPTV 渗透率增速) × (1+OTT 渗透率增速) × (1+IPTV ARPU 增速) × (1+OTT ARPU 增速) -1

9. 未来增长逻辑

• 长期逻辑：内容为王，得内容者得天下。
• 短期逻辑：牌照与渠道优势。

总结

IPTV/OTT产业链的发展依赖于用户数量、渗透率和ARPU值的提升。新媒股份和芒果超媒分别代表了渠道运营与内容运营的不同路径。新媒股份凭借高毛利率和高净利率，在短期内表现优于芒果超媒；而芒果超媒则凭借内容制作能力和全国布局，在长期增长中更具优势。随着用户付费习惯的逐步形成和内容的持续丰富，未来产业链的增长将更加依赖于内容质量与用户粘性。