【宏观快评】8月进出口数据点评：东南亚疫情或延长出口景气度-20210908-华创证券-16页_973kb

【宏观快评】8月进出口数据总结

核心内容

8月中国进出口数据表现超预期，出口同比增速达 +25.6%（美元计价），进口同比增速为 +33.1%（美元计价），贸易顺差为 583.4亿美元。以人民币计价，出口同比 +15.7%，进口同比 +23.1%，贸易顺差为 3763.1亿元。整体来看，出口增长主要受益于出口结构优化及东南亚疫情带来的订单回流，但中长期出口趋势面临下行压力。

主要观点

1. 8月出口超预期的原因之一：出口结构有利于我国

• 中间品出口提升：8月出口同比增速较7月提升6.2个百分点，机电产品贡献2.9个百分点。全球电子产业链景气度较高，推动中间品出口。
• 消费品出口不弱：地产后周期、劳动密集型商品及防疫物资出口分别贡献0.8、0.7、1.4个百分点，显示我国在消费品领域仍具竞争力。
• 支撑因素不具持续性：部分消费品出口增长可能受订单提前及台风影响，未来或难持续。

2. 8月出口超预期的原因之二：东南亚疫情延长出口替代

• 东南亚疫情自5月开始，导致其出口份额回落，而我国出口份额维持高位。
• 东南亚在全球电子产业链中占比较高，疫情可能延长其生产停滞，带动9-11月手机出口旺季，进一步支撑我国出口。
• 9月手机出口同比拉动率或大幅上升，而11月可能显著回落。

3. 未来出口趋势：短期韧性，中长期下行压力

• 9月出口因手机新机发布可能形成高基数，而11月面临拖累，叠加2020年11-12月高基数，需警惕出口增长的下行压力。
• 全球贸易或已见顶，2021年5月全球制造业PMI见顶，表明推动贸易的经济动能正在减弱。
• 美国作为全球最大终端需求国，其贸易顺差或已于6月见顶，预示全球贸易动能减弱。

关键信息

出口结构分析

• 中间品出口：增速提升，机电产品贡献显著。
• 消费品出口：地产后周期、劳动密集型商品及防疫物资支撑出口增长。
• 手机出口：9月或因新机发布形成高基数，11月可能大幅回落。

进口分析

• 进口增速超预期：8月进口同比 +33.1%（美元计价），主要受大宗品和农产品进口拉动。
• 大宗品进口：铁矿石、原油、铜材等进口金额大幅增长，价格因素是主要驱动力。
• 农产品进口：粮食、大豆进口金额增长显著，价格涨幅较大。

贸易差额

• 贸易顺差扩大：8月贸易顺差达 583.4亿美元（美元计价），环比增长 17.5亿美元。
• 人民币计价顺差：为 3763.1亿元，环比增长 136.4亿元。

风险提示

• 海外疫情扩散超预期可能影响出口结构。
• 海外对消费品需求强于预期可能对出口形成支撑。

数据支持

• 图表1：8月出口增速提升主要由机电产品、防疫物资与地产后周期产品拉动。
• 图表4：东南亚出口份额二季度受疫情影响出现回落。
• 图表8：2020年9月手机出口不旺，11月异常高。
• 图表10：全球出口贸易增速或见顶。
• 图表12：全球PMI与全球贸易增速基本同步。

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团队介绍

• 张瑜：所长助理、首席分析师，曾任职于民生证券、中国人民大学。
• 陆银波：高级分析师，CPA，曾任中信证券。
• 高拓：分析师，CFA，加拿大麦克马斯特大学金融学硕士。
• 殷雯卿：研究员，中国人民大学国际商务硕士。
• 付春生：助理研究员，中国人民大学金融硕士。
• 文若愚：高级研究员，美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士，曾任职于华融证券、长江证券。

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