20160530-开源证券-证券行业周报_经营压力加大_业务风险需防范_12页_1mb

报告摘要

证券行业周报总结

核心内容概述

2016年5月30日发布的开源证券研究所行业周报指出，当前证券行业面临较大的经营压力与业务风险，但部分业务如投资银行与资产管理仍存在发展空间。报告强调了市场整体弱势震荡、券商与保险等板块表现疲软，以及股票质押回购业务逆势增长带来的新风险。

主要观点

市场整体疲软：
当前市场情绪低迷，资金离场观望，热点板块调整频繁，券商、保险等板块表现弱于大盘。
- 沪深300指数上周微涨0.06%，但券商、保险等板块跌幅明显，反映出市场缺乏明确交易机会。
券商业务压力：
券商整体面临业绩下滑压力，尤其是经纪业务和投行业务。
- 方正证券因业绩压力启动人员优化改革，被市场解读为“过冬”信号。
- 部分券商如兴业证券、国泰君安因业务合规问题受到监管处罚，反映出行业监管趋严。
股票质押业务增长与风险：
股票质押回购业务规模增长，但伴随三大风险：市场风险、信用风险、另类风险。
- 一些大股东将股份全部质押融资，面临市场下跌时强制平仓的风险。
- 个别大股东通过质押实现控制权让渡，甚至“一女两嫁”，将业绩补偿风险转嫁给券商。
债券承销业务下滑：
券商债券承销额大幅下降，主要受债券违约、评级下调及市场风险偏好降低影响。
- 2016年1-5月券商债券承销额同比下降63%，4月承销额仅为1327.28亿元。
- 债券市场压力持续，下半年到期债券数量和金额均较高，进一步加剧市场风险。
政策导向与行业前景：
在“脱虚向实”政策引导下，券商应加强投资银行与资产管理业务，以提升竞争力。
- 具有综合优势和积极进取的券商如中信证券、华泰证券、广发证券等将更具优势。

关键信息

市场回顾

上周券商股整体下跌，部分券商如方正证券跌幅较大。
五家券商上涨，涨幅集中在第一创业、华泰证券、长江证券等。

股票质押业务

当前股票质押回购规模直逼两融，反映出券商在传统业务疲软下的转型。
业务风险包括：
- 市场风险：质押标的市值下跌，需提前购回或补充质押。
- 信用风险：融入方违约，可能导致质押标的被处置。
- 另类风险：大股东通过质押实现控制权让渡，甚至将业绩补偿风险转嫁。

债券承销业务

券商债券承销额同比大幅下降，反映出市场融资需求减弱和风险偏好降低。
下半年债券到期规模依然较大，市场违约风险持续释放。

行业评级

行业评级：看好（overweight），认为证券行业仍有发展空间，尤其在服务实体经济的投行业务与资管业务方面。
投资建议：投资者应关注具有综合优势的券商，如中信证券、华泰证券等。

风险提示

券商需加强对股票质押业务中大股东融资动机的甄别，尤其是签署业绩承诺的大股东。
债券市场风险偏好下降，监管趋严，直接融资比例提升任务艰巨。
业务合规与风控体系需进一步完善，以应对新型风险。

数据与图表

图1：证券行业与沪深300涨跌幅走势比较，显示证券行业整体弱于大盘。
图2：证券行业与沪深300市盈率比较，进一步说明行业估值压力。

投资评级说明

本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义投资评级为：
- 买入：相对强于市场20%以上；
- 增持：相对强于市场5%~20%；
- 中性：相对市场在-5%~+5%之间；
- 减持：相对弱于市场5%以下。
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。