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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济、投资策略、行业分析及个股推荐展开，内容涵盖工业企业利润变化、市场震荡格局、监管政策影响、环评行业整合及锂电设备行业发展趋势等方面。整体来看，市场面临经济下行压力和政策调整带来的不确定性，但部分行业如环保、新能源等具备较强增长潜力，值得重点关注。

宏观分析

主要观点

• 工业企业利润增速大幅回落：4月工业企业利润同比增长4.2%，较3月的11.1%明显下滑，主要受投资收益和营业外收益下滑影响。1-4月累计增速为6.5%，较1-3月下降0.9%。
• 国企利润持续下滑，私营与股份制企业表现较好：国企利润已连续17个月负增长，降幅略有缩窄；而股份制和民营企业利润增速稳定在7%-8%。
• 去库存效果显著：1-4月工业企业产成品存货同比下降1.2%，但4月PMI库存指数下降，显示企业补库存意愿不足。
• 投资承压，经济下行风险加大：信贷收缩预期与投资收益下滑将导致2、3季度投资增速放缓，对短期经济形成压力。
• 政策与经济的矛盾：政策底与经济顶的错配将导致市场短期震荡，需等待改革或创新发力。

投资策略

主要观点

• 震荡市下存量资金博弈：市场缺乏明显催化剂，维持区间震荡格局。
• 关注白马股与成长股：盈利确定性强的白马股及成长性高的成长股值得关注。
• 警惕美元加息风险：美联储加息预期升温，人民币贬值压力加大，需防范金融风险。
• 政策推动市场规范：监管政策频发，包括停复牌新规、并购重组框架、新三板分层管理等，有助于提升市场透明度与效率。
• 调结构是供给侧改革重点：关注PPP项目、环保、新能源汽车、城市轨交等新周期行业。

行业分析

环评行业

关键信息

• 政策推动缺口弥合：群众环保意识增强，政策推动环评行业规范化，提升执行有效性。
• 脱钩加速，整合空间大：环保部要求省级及以下环评机构在脱钩前3个月不得接新项目，目前仍有150家待脱钩机构，民营机构迎来三倍发展机会。
• 资质管理优化：甲级环评机构占比提升至62%，仍有114家不达标，市场集中度有望进一步提升。
• 入口优势撬动资源：环评企业可通过早期介入环保配套设施建设，提升PPP项目落地率，改善现金流。
• 重点推荐个股：中金环境（300145）被强烈推荐，博世科（300422）、百灵天地（835465）为关注对象。

推荐个股点评

美尚生态（300495.SZ）

• 事件：拟以15亿元收购金点园林，通过发行股份和现金支付，完成整合。
• 核心优势：金点园林在西南地区有较强市场地位，山水园林设计能力突出，与美尚生态形成区域互补。
• 订单支撑：一季度大额订单总额为2015年营收的169.65%，为未来增长提供保障。
• 盈利预测：2016-2018年收入预计分别为10.6、23.9、30亿元，EPS分别为0.75、1.4、1.74元，PE分别为66、35、28倍。
• 投资评级：给予“买入”评级。

先导智能（300450.SZ）

• 事件：拟以5204.42万欧元现金收购芬兰JOT公司，拓展3C自动化业务。
• 核心优势：JOT在3C产品自动化测试与组装领域具备领先技术，与先导智能形成协同效应。
• 行业前景：锂电设备进入高速发展期，替代进口空间大，公司客户均为一线锂电池厂商。
• 盈利预测：2016-2018年EPS为0.62/0.97/1.43元，PE分别为61/39/27倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

赢合科技（300457.SZ）

• 事件：拟以4.38亿元收购东莞雅康，横向扩张锂电自动化业务。
• 核心优势：东莞雅康在锂电池生产自动化设备领域有较强技术优势，尤其是分条机。
• 行业景气度：动力锂电行业处于扩产周期，未来三年景气度较高。
• 盈利预测：2016-2018年备考净利润为1.40/2.00/3.09亿元，EPS为1.03/1.47/2.25元，PE为69/48/31倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：投资增速放缓，经济下行压力持续。
• 政策执行风险：环保政策推进缓慢，可能影响脱钩进度。
• 行业竞争风险：新能源汽车行业需求不及预期，锂电设备竞争加剧。
• 市场波动风险：市场震荡，投资者需警惕短期下行风险。

总结

本次晨会强调在经济下行与政策调整的背景下，市场将维持震荡格局，重点关注具有盈利确定性与成长潜力的行业及个股。环评行业在政策推动下加速整合，环保企业有望受益；锂电设备行业在新能源汽车政策支持下进入高速增长期，先导智能与赢合科技具备较强竞争力，值得关注。同时，需警惕宏观经济下行、政策执行不力及行业竞争加剧等风险。