20240816-财通证券-大宗商品分析框架系列之四_油价还会继续反弹吗__25页_1mb

原油价格分析与展望

核心观点：年内油价或震荡略升，中枢约为85美元/桶

1 供需框架：供给波动远大于需求

• 供给端：OPEC+主导原油市场，目前剩余产能占全球6%，供给受减产协议和地缘政治影响较大。长期看，潜在供给偏松，非OPEC国家(如美国)产能有扩张可能。
• 需求端：短期需求可能平稳，长期受能源转型拖累，汽油、柴油需求将达峰回落，航空煤油和化工用油需求增长。

2 价格体系：主要因素与波动性

• 价格驱动：
  • 实体供需：原油库存与实际需求呈负相关。
  • 投资因素：原油价格与通胀、美元指数负相关。
  • 避险因素：地缘风险升或推高油价，风险事件推动价格波动。
• 长周期驱动：主要由实体与投资因素驱动，避险因素近5年权重显著提升。

3 未来走势：年内油价或在70–90美元/桶震荡略升

• 供给端：OPEC+持续减产，全球原油维持紧平衡。
• 需求端：发达经济体需求稳定，新兴经济体增长支撑短期需求；长期能源转型将压制需求。
• 预测区间：年内油价或于70–90美元/桶区间震荡略升，年底中枢约为85美元/桶，较当前（80美元/桶）上涨约6%。

风险提示

1. 美联储降息不及预期；
2. 历史经验或失效；
3. 地缘冲突、大选、政策变动带来系统性风险，或引发油价回调。

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