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油价还会重回高位吗？——详细总结

核心内容概述

本文围绕当前国际油价走势，分析短期与中期影响因素，重点探讨地缘政治局势与供需关系对油价的支撑作用。文章指出，油价在经历超跌后，因估值修复需求和地缘局势反复而有所反弹，但未来能否持续回升，仍取决于多个关键因素。

主要观点

短期：估值修复与地缘支撑

• 当前油价处于超跌后的估值修复阶段，市场预期未来供需将有所改善。
• 地缘局势反复（如霍尔木兹海峡的通量受阻）为油价提供了短期支撑。
• 美伊谅解备忘录执行受阻，导致油价在短期内快速上涨。

中期：供需平衡的关键因素

• 霍尔木兹海峡通量恢复：若海峡通量能恢复至战前70%以上，将有助于缓解全球原油供应紧张。
• 亚太炼厂采购补库：亚太地区炼厂需求滞后，若其补库需求启动，将对油价形成支撑。
• 全球炼油能力分布：中东和亚太地区的炼油能力充足，对全球成品油供需平衡起到关键作用。

供需失衡与裂解价差

• 战争期间，亚太炼厂加工量大幅下降，导致全球成品油供给紧张。
• 欧美炼油能力下降，而中东和亚太炼厂仍保持较高利润，推动后续补库需求。
• 国际成品油裂解价差未同比例下跌，表明炼厂利润仍较高，补库意愿强烈。

关键信息

• 油价估值：当前WTI原油估值在78美元/桶，盘面被低估4-5美元/桶。
• 霍尔木兹海峡出口：战前出口量约为1500万桶/日，当前出口量在40-60%区间，尚未恢复至正常水平。
• 亚太炼厂需求：冲突期间中国炼厂需求下降500-600万桶/日，需求复苏将成为油价回升的重要因素。
• 裂解价差：欧美汽柴油裂解价差与2022年俄乌冲突时期相当，炼厂利润高，补库需求强烈。

结论

油价在短期因估值修复和地缘局势反复而有所支撑，但能否持续上涨，关键在于霍尔木兹海峡通量能否恢复至70%以上以及亚太炼厂采购补库的启动。当前全球成品油供需仍存在不平衡，裂解价差未明显下降，表明炼厂利润仍较高，补库需求强烈，这为油价提供了中期支撑。

附注

• 本报告由一德期货能源化工分析师许鹏艳撰写。
• 报告完成日期为2026年7月9日。
• 本报告仅作为市场分析参考，不构成投资建议。
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