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浙商早知道 2021年3月24日总结

核心内容概述

2021年3月24日，浙商证券发布多份行业点评与研究成果，涵盖化工、机械、轻工及策略领域。主要聚焦于鲁西化工、安徽合力、电子烟行业及A股市场流动性估值跟踪，分析了各行业的近期表现、未来展望及投资风险。

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1. 重要点评

1.1 鲁西化工（000830）年报点评

主要事件

• 2020年实现营业收入175.92亿元，同比下降3.37%；
• 归母净利润为8.25亿元，同比下降52.22%；
• 20Q4业绩3.54亿元，环比增长54.11%。

主要观点

• 20Q4业绩显著改善，主要受益于主营产品价格轮动上涨，如DMC、DMF、PC、丁醇、双氧水等季度均价均有大幅上涨；
• 公司通过掺烧兰炭、购买能耗指标及引入外电等措施缓解煤炭指标压力，中化集团战略合作有助于推动新旧动能转换；
• 2020年公司投资约140.34亿元用于新材料产业，包括己内酰胺·尼龙6、双酚A、乙烯下游等项目，盈利结构有望优化。

投资机会与风险

• 投资机会：建议关注煤化工与新材料龙头，预计2021-2023年归母净利润分别为21.15/28.51/35.03亿元，同比增长156%/35%/23%，维持买入评级；
• 催化剂：主营产品价格上涨、双酚A、己内酰胺等项目投产；
• 风险：项目建设进度不及预期、煤炭指标下发进度不及预期。

1.2 安徽合力（600761）点评

主要事件

• 2020年实现营业收入128亿元，同比增长26%；
• 归母净利润7.3亿元，同比增长12%；
• 扣非净利润6.1亿元，同比增长18%；
• 每10股派息3.5元，现金分红2.6亿元。

主要观点

• 2020年销量增长45%，市占率提升至27.5%，经营效益显著提升；
• 三费费率下降2个百分点，人均创利增长12%；
• 毛利率受原材料涨价及销售策略影响下降，预计2021年毛利率有望企稳，盈利能力逐步修复。

投资机会与风险

• 投资机会：预计2021-2023年归母净利润分别为8.5/9.9/11.8亿元，同比增长15%/17%/19%，当前PE为12/10/8倍，估值有望修复；
• 催化剂：原材料价格下降、价格战缓解、产品价格上浮、电动化渗透率提升；
• 风险：宏观经济及制造业投资增速低于预期、原材料价格大幅波动、行业竞争格局恶化。

1.3 电子烟行业点评

主要事件

• 工信部、国家烟草专卖局发布政策，将电子烟参照卷烟进行监管，明确中烟为监管主体。

主要观点

• 政策未出台细则，对电子烟行业影响有限，产业不会被“一刀切”；
• 电子烟产业技术掌握在中国企业手中，中烟更可能出台配套措施促进健康发展；
• 对终端品牌商如悦刻、柚子，政策影响有限，业绩可能小幅下调但仍能自然增长；
• 对ODM代工厂商如思摩尔，若国内业务增速降至10%，预计2021、2022年总收入分别为135亿（+32%）、168亿（+25%），利润分别为51.8亿（+32%）、64.5亿（+25%）。

投资机会与风险

• 投资机会：政策监管是预期之内，长期看好电子烟产业成长；
• 催化剂：政策态度温和、不进行“一刀切”；
• 风险：监管力度超预期。

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2. 其他成果

2.1 流动性估值跟踪：近期新发基金特征

宏观流动性

• 逆回购与MLF投放相抵，市场利率小幅上升；
• M2和社融增速回升至10.1%和13.3%；
• 人民币兑美元小幅上升至6.51。

A股市场资金面与情绪面

• 成交量与换手率下降；
• 两融余额维持在1.65万亿元；
• 北上资金净流入87.1亿元；
• 小盘股、高PE、低价股、亏损股表现较好。

A股与全球估值

• 市盈率分位数（十年）较低的行业有农林牧渔、建筑装饰、通信、非银金融；
• 市盈率分位数（十年）较高的行业有休闲服务、食品饮料、家用电器、汽车、交通运输。

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3. 投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持；
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡；
• 评级体系为相对评级，表示投资的相对比重，不构成具体投资建议。

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4. 风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性；
• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目标与财务状况进行决策；
• 未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。

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5. 联系方式

• 联系人：谢伊雯

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• 联系电话：021-64718888-1241

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