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期货研究2016/09/13总结

核心内容概述

本报告主要围绕2016年9月国际油价走势、国内煤炭行业去产能进展、甲醇市场动态、镍市与锡市的市场行为、以及A股市场走势展开分析，涉及多个大宗商品及金融市场。

国际油价分析

主要观点

• 冻产协议前景不明朗：沙特与俄罗斯虽发布联合声明，表示愿意稳定油价，但尚未就具体措施达成一致，冻产可能性较低。
• 油价难返高位：即使冻产协议达成，由于美国页岩油增产、伊朗增产预期以及全球炼厂去库存，油价难以大幅上涨。
• 市场反应有限：油价短期波动后回落，投资者对“冻产”预期持谨慎态度，认为缺乏实质性内容，利好兑现后难有持续提振作用。
• OPEC增产趋势明显：OPEC成员国仍在提高产量，导致市场供需失衡，冻产协议达成难度较大。

关键信息

• 沙特与俄罗斯成立工作组，但未达成具体减产协议。
• 布伦特原油价格一度上涨6%至49.40美元/桶，但很快回落至47美元/桶。
• 9月OPEC非正式会议和11月正式会议将讨论冻产，但预期结果不乐观。
• 伊朗尚未恢复至制裁前产量，不会参与冻产协议。
• 油价维持在40-50美元/桶区间，短期内难以突破。

国内煤炭行业去产能

主要观点

• 去产能仍在进行中：尽管部分企业复产，但整体去产能任务仍在推进，预计完成率不足。
• 煤价上涨非因供需改善：价格上涨主要由于供应减少和资金炒作，而非真实需求增长。
• 政策与市场博弈：政府释放先进产能以抑制煤价，但并未暂停去产能进程，市场对去产能仍抱有期待。

关键信息

• 2016年煤炭行业去产能任务完成约60%，但仍有40%未完成。
• 沙特和俄罗斯的联合声明被市场视为“画饼”，未带来实质性影响。
• 煤价上涨可能引发更多企业复产，增加市场供应压力。
• 未来煤炭价格仍受去产能政策和能源结构调整影响，难以持续上涨。

甲醇市场动态

主要观点

• 需求为市场核心变量：甲醇市场表现与下游需求密切相关，尤其关注MTO装置需求。
• 市场区域分化明显：西北地区与沿海市场呈现割裂状态，甲醇依赖进口。
• 进口依赖度上升：国内甲醇进口量持续增加，预计2016年进口量将达900万吨。
• 供需格局变化：未来全球甲醇出口格局将发生改变，北美和中东成为主要出口地区。

关键信息

• 2016年甲醇进口量预计达900万吨，较去年增长显著。
• 2019年美国可能成为甲醇净出口国，对甲醇市场形成压力。
• 甲醇价格维持箱体震荡，未出现明显上涨。
• 环保与运输成本上升，进一步压缩甲醇企业利润空间。

镍市与锡市分析

镍市

• 逻辑动力不足：镍价反弹主要受宏观因素和镍铁供应紧张影响，但缺乏持续上涨动力。
• 供需关系未改善：印尼放松出口政策预计在2017年，短期对镍市影响有限。
• 市场震荡为主：镍价短期难突破区间，投资者偏向观望。

锡市

• 神秘多头操控市场：一家公司控制了90%的锡库存和短期仓位，可能对市场造成影响。
• 市场风险加剧：LME锡库存处于低位，若多头抛售，空头可能遭遇冲击。
• 去产能影响锡市：环保督查导致部分锡厂停产，短期内锡供应偏紧。

关键信息

• 锡市场存在被操控的可能，但操作难度较大。
• 锡价上涨主要由供应减少和资金炒作推动，而非真实需求。
• 短期锡价维持震荡格局，中长期看涨预期存在。

A股市场分析

主要观点

• 市场缺乏上攻动力：投资者情绪谨慎，市场进入震荡盘整阶段。
• 宽松预期落空：国内经济数据、通胀回升、去杠杆等因素抑制宽松预期。
• 风险因素增多：欧美股市下跌、美国加息预期、债市去杠杆等对A股形成压力。
• 券商提示风险：建议投资者关注市场风险，避免盲目抄底。

关键信息

• 8月份资金净流出超2000亿元，市场信心不足。
• 9月A股可能受欧美市场影响，出现向下波动。
• 券商建议关注PPP+主题、基建、新能源汽车等板块。
• 市场进入“快进快出”策略，投资者情绪趋于短期化。

国内制糖行业展望

主要观点

• 行业有望脱离亏损：进口和走私糖减少，国内供应偏紧，糖价有望回升。
• 需求和政策支撑：国内需求强劲，行业自律措施有效，糖价有望保持高位。
• 替代品影响：果糖对白糖的替代量上升，对糖价形成一定压力。

关键信息

• 国内糖市走私糖数量下降，进口糖也基本消失，供应偏紧。
• 2016/2017榨季预计糖价将维持在5800—6800元/吨区间。
• 国储糖预计在10月中旬开始抛售，可能对市场造成冲击。
• 糖价回升将受益于行业自律和去库存进程。

市场动态与展望

• 铁市震荡格局：钢铁产量居高不下，螺纹钢价格进入振荡区间。
• 市场信心不足：投资者对市场走势持观望态度，短期难有明确方向。
• 多空博弈加剧：市场存在“狼来了”预期，但实际操作仍受多种因素制约。

总结

2016年9月，全球大宗商品市场呈现震荡格局，国际油价受冻产预期影响波动，但实际减产可能性较低；国内煤炭行业去产能持续推进，但市场存在复产压力；甲醇市场受进口和需求影响，价格维持箱体震荡；镍市和锡市受供需和资金影响，存在短期波动风险；A股市场缺乏上攻动力，投资者情绪谨慎，市场进入观望期。整体来看，市场在政策与基本面的博弈中维持波动，短期难有明显趋势。