20171210-招商证券-原油周观点_拥挤的多头又一次到来_15页_1mb

报告摘要

原油周观点总结（20171210）

核心内容

2017年12月10日，原油市场呈现高位震荡态势。国际油价在一周内先抑后扬，布伦特原油（Brent）收于63.39美元/桶，跌幅0.53%；美国原油（WTI）收于57.34美元/桶，跌幅1.75%。净多仓创新高，投机盘获利较多，存在回调需求。同时，地缘政治因素如中东局势和俄罗斯的减产态度成为影响油价的重要变量。

主要观点

油价走势
原油价格在短期内保持高位震荡，但长期仍维持在“中油价”区间（45-60美元/桶）。18年上半年，油价波动的主因是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。
减产协议
OPEC与俄罗斯同意将减产协议延长至2018年底，但将在2018年6月再次商议是否进一步调整减产。俄罗斯对油价的敏感度较高，其理想价位为50-55美元/桶，而沙特则对油价的心理底线为60美元/桶。俄罗斯的减产执行情况优于沙特，但其对油价的控制意愿较强。
美国页岩油产量
美国原油产量持续攀升，12月1日当周达到970.7万桶/天，刷新历史记录。其中，本土48州产量达919.1万桶/天，阿拉斯加产量为51.6万桶/天。美国页岩油产量的反弹已成事实，未来有望突破1000万桶/天。
钻机数量与DUC数量
美国原油钻机数量持续增加，尤其是Permian盆地钻机数创近几年新高。此外，Permian盆地10月底的DUC（待开发油井）数量已超过2530口，显示未来产能仍有较大增长潜力。
库存变化
美国原油库存持续下降，12月1日当周库存减少561万桶，创2015年10月以来新低。但汽油库存大幅上升，超市场预期，对市场情绪造成一定影响。
地缘政治影响
中东局势的不稳定，如美国承认耶路撒冷为以色列首都，加剧了区域紧张局势，对油价形成一定支撑。同时，尼日利亚局势不稳也对市场情绪产生影响。
投资建议
在当前环境下，分析师建议关注以下主线：
1. 涤纶长丝中期复苏及龙头进军大炼化，推荐桐昆股份；
2. 滚动低成本收购美国页岩油核心资产，推荐新潮能源；
3. 长线看好天然气一体化产业链优势企业，推荐中天能源；
4. 丙烷脱氢制丙烯高景气，推荐东华能源。

关键信息

油价表现
- 布伦特原油：63.39美元/桶，跌0.53%
- WTI原油：57.34美元/桶，跌1.75%
减产协议执行情况
- OPEC与俄罗斯延长减产协议至2018年底，18年6月将决定是否进一步减产
- 原先豁免国利比亚和尼日利亚加入限产，产量不会超过2017年水平
- 俄罗斯减产完成率较高，但其对油价的敏感度和经济转型需求使其成为减产协议的关键变量
美国原油市场动态
- 美国原油产量持续创新高，12月1日当周达970.7万桶/天
- 钻机数量持续增加，Permian盆地钻机数创近几年新高
- 美国原油出口量创纪录，11月出口量达28万桶/天
市场情绪与风险提示
- 市场情绪受地缘政治和减产协议影响较大
- 风险提示包括：美国页岩油产量持续超预期、地缘政治风险等