20221017-国泰期货-低利率环境下财富管理市场发展与驱动（二）__以中国台湾为例_13页_1mb

中国台湾低利率环境下财富管理市场发展与驱动分析

核心内容

中国台湾地区自上世纪90年代以来，经济增速逐步放缓，产业结构向信息技术领域转型，资金利率进入长期下行周期。在此背景下，居民人均GDP持续增长，突破3万美元，家庭财富不断积累。随着经济增速放缓和金融产品多样化，居民资产配置结构发生显著变化，房地产占比下降，金融资产占比上升，尤其是保险、养老金产品及海外金融资产配置比例提高。

主要观点

• 经济增长与利率趋势
  中国台湾地区经济增速从上世纪90年代的平均5.5%逐步降至21世纪的3.2%。在此过程中，政策利率与市场利率同步下行，10年期公债收益率从7%降至1.78%。低利率环境促使居民和机构更倾向于投资海外资产，以获取更高收益。

• 人口老龄化与资产配置需求
  台湾地区自1993年起进入高龄化社会，2018年成为高龄社会，预计2025年将迈入超高龄社会。低生育率与老龄化趋势促使居民对保险与退休金产品的需求增加，进一步推动金融资产配置比例上升。

• 多层次资本市场发展
  台湾资本市场结构包括上市、上柜、兴柜、创柜等多层次市场，满足不同规模企业的发展需求。近年来，台湾证券交易所持续推动多元化金融产品，如ETF、ETN等，提升市场活力与投资便利性。

• 金融资产配置结构变化
  居民金融资产配置比例持续上升，其中保险和年金产品配置热情最高，占比约20%。有价证券配置约15%，泛现金类产品占比稳定在25%左右。居民参与股市比例较高，2022年9月股市开户人数占总人口近一半。

• 资管行业规模与海外配置趋势
  台湾资管行业规模持续增长，投信投顾业、养老金及境外投资基金总规模达5470亿美元。其中，境外配置占比普遍较高，尤其是组合型基金与固收型基金，境外配置占比分别达到98.3%和71.7%。ETF境外配置占比为65.1%，成为主要配置工具之一。

关键信息

1. 宏观基本面背景

• 台湾经济增速从上世纪90年代的5.5%降至21世纪的3.2%。
• 人均GDP从1992年的1万美元增长至2021年的3.3万美元。
• 政策利率与市场利率同步下行，10年期公债收益率从7%降至1.78%。

2. 资本市场结构

• 多层次资本市场包括上市、上柜、兴柜、创柜。
• 兴柜市场分为一般板和战略新板，战略新板于2021年增设。
• 台湾证券交易所推动创新板，助力企业实现多元化融资。

3. 居民资产配置趋势

• 房地产配置占比从2016年的43.4%下降至2020年的37.2%。
• 金融资产配置占比提升，其中保险和年金产品最受欢迎。
• 居民参与股市比例高，2022年9月开户人数达1.19亿。

4. 资管行业发展

• 投信投顾业管理资产总规模达79561亿元新台币，境外基金总代理本土投资人持有资产总额达38979亿元新台币。
• 公募基金规模在2018年至2021年间增长近一倍，主要由ETF带动。
• 养老金行业规模达55824亿元新台币，新制劳工退休基金规模为31458亿元新台币，股票配置占比最高，境外配置持续增加。

5. 低利率环境对资产配置的影响

• 低利率环境促使居民与机构转向海外资产配置，尤其是债券与股票。
• 海外配置占比在各类金融产品中普遍较高，反映对高收益资产的追求。
• 本地金融制度、全球流动性及投资理念共同放大低利率对资产配置的影响。

值得借鉴的启示

• 台湾居民资产配置结构变化及机构资产配置方向调整，对大陆地区具有借鉴意义。
• 随着经济增速放缓和人口结构变化，大陆地区亦需关注居民资产配置的多元化趋势及养老金等机构的投资方向。