20221017-国泰期货-低利率环境下财富管理市场发展与驱动_以台湾为例（二）_13页_1mb

低利率环境下财富管理市场发展与驱动：以台湾为例

核心内容概述

本报告分析了中国台湾地区在低利率环境下的财富管理市场发展情况，重点探讨了经济转型、居民资产配置变化、资本市场结构及资管行业趋势。通过研究台湾地区的宏观经济背景、居民资产配置结构、资本市场多层次架构以及资管行业的配置趋势，报告指出台湾地区在低利率环境下，居民和机构对海外资产的配置比例显著上升，尤其在债券类资产上表现更为明显。同时，报告还强调了台湾市场的发展经验对大陆地区的借鉴意义。

主要观点

1. 低利率环境的形成背景

• 台湾地区自上世纪90年代起，经济增速逐步放缓，从年均5.5%降至3.2%，但人均GDP稳步上升，突破3万美元。
• 台湾经济由高速增长转向中低速增长，产业结构向信息技术等高端制造业升级，固定资产投资对经济的贡献下降。
• 人口老龄化问题日益严重，65岁以上人口占比已超过14%，预计2025年将迈入超高龄社会。

2. 资本市场多层次架构

• 台湾资本市场分为上市、上柜、兴柜及创柜四个层级，满足不同规模企业的发展需求。
• 上市要求较为严格，而兴柜市场则更为宽松，2021年增设“战略新板”以推动创新企业融资。
• 2002年成立兴柜市场，2014年推出创柜板，为微型企业提供创业辅导筹资机制。

3. 居民资产配置结构变化

• 台湾居民人均GDP突破3万美元，家庭财富持续积累。
• 居民资产配置中，房地产占比下降，金融资产占比上升，尤其是保险、养老金产品和有价证券。
• 金融资产配置中，保险和年金产品最受欢迎，约占20%；有价证券约占15%；泛现金类产品约占25%。
• 台湾居民参与股市比例较高，截至2022年9月，台湾证券交易所投资人开户数达1.19亿，约占总人口的一半。

4. 资管行业规模与趋势

• 台湾资管行业近年来规模增长显著，截至2021年底，投信投顾业管理资产总规模达79561亿元新台币，境外基金本土投资人持有资产总额达38979亿元新台币，劳动基金（养老金）达55824亿元新台币，三项合计达5470亿美元。
• 台湾公募基金规模长期停滞，但近年来在ETF带动下显著增长，2021年年末总规模达4.96万亿新台币，其中ETF占比超过50%，成为最大构成。
• 境外配置占比高，尤其是组合型基金和固收型基金，境外投资占比分别达98.3%和71.7%。

关键信息

经济基本面与利率趋势

• 台湾地区政策利率和市场利率持续下行，10年期公债收益率从7%降至1.78%。
• 低利率环境下，居民和机构倾向于配置高收益资产，如海外股票和债券，以规避本土资产回报偏低的现实。

资产配置变化

• 房地产配置占比从2016年的43.4%下降至2020年的37.2%，主要受房价上涨、持有成本增加及金融资产流动性优势影响。
• 金融资产配置中，保险和养老金产品成为主要配置方向，反映居民对长期稳定收益的需求。

资管行业趋势

• 公募基金、专户理财产品及养老金资产配置中，境外投资占比持续上升。
• ETF产品在台湾资管行业中占据主导地位，其规模在近几年成倍增长，成为居民和机构配置的重要工具。

总结

台湾地区在低利率环境下，通过多层次资本市场建设、金融产品创新及政策支持，推动了居民资产配置结构的优化。随着经济增速放缓和人口老龄化加剧，台湾居民和机构更倾向于配置海外资产，尤其是高收益债券和股票。这一趋势不仅反映了台湾居民投资理念的转变，也显示出资管行业在推动资产多元化配置方面的重要作用。台湾的经验为大陆地区在低利率环境下进行财富管理市场建设提供了有益的参考。