> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略深度报告总结：金融脱媒与低利率环境下的资本市场机遇 ## 核心内容 本报告分析了中国当前广谱利率水平处于历史低位的背景，并结合美国和日本的低利率时期经验，探讨了“金融脱媒”对资本市场发展的积极影响。报告指出，低利率环境推动资金从银行体系流向非银体系，居民资产配置向权益类资产倾斜，同时公募基金和被动投资（如ETF）迎来繁荣，为资本市场注入流动性与估值支撑。 ## 主要观点 - **低利率环境的特征**：中国广谱利率水平自2013年后持续下行，2025年进入低利率平台期，10年期国债收益率低于2%。 - **金融脱媒的定义与表现**：金融脱媒指资金从传统银行体系向非银体系转移，表现为间接融资占比下降、存款搬家、居民证券化率提升等。 - **国际经验借鉴**： - **美国**：低利率时期银行信贷收缩，存款活化，居民增配股票与基金，股市走牛，债市震荡，成长风格占优。 - **日本**：低利率时期银行信贷收缩，存款活化，居民权益配置缓慢提升，股市走牛，债市震荡，中小成长风格占优。 - **中国现状**： - 商业银行信贷收缩、存款活化趋势明显，间接融资占比降至65.2%。 - 居民存款搬家趋势逐渐明确，非银存款增长迅速，银行理财成为重要入市渠道。 - A股市场自2024年“9.24”开启慢牛行情，小盘成长风格跑赢大盘价值。 - **市场展望**： - 建议关注科技成长、先进制造、周期板块及优质红利资产。 - 资本市场有望成为居民储蓄的重要外溢方向。 - **风险提示**： - 经济基本面修复不及预期。 - 货币政策超预期收紧。 - 国际经验仅供参考，需结合中国实际分析。 ## 关键信息 - **利率水平**：中国10年期国债收益率低于2%，进入低利率平台期。 - **金融脱媒**：间接融资占比下降，存款搬家趋势显著，居民存款证券化率仍有较大提升空间。 - **居民资产配置**：股票和基金配置比重提升，非银存款增加，银行理财规模扩大。 - **资本市场表现**：A股市场开启慢牛，小盘成长风格占优，债市震荡。 - **货币政策变化**：央行更加关注流动性管理与资产价格，推动二级市场国债买卖与新型货币政策工具的出台。 - **投资建议**：重点布局科技成长、先进制造、周期板块及优质红利资产。 ## 主要结论 中国当前正经历金融脱媒，低利率环境为资本市场提供了流动性与估值支撑。结合美国与日本经验，未来A股市场有望在政策支持下持续走牛，成长与中小盘风格更具优势。建议投资者关注具备产业趋势与业绩支撑的高景气板块，同时需警惕经济基本面与货币政策变化带来的风险。 ## 风险提示 1. **经济基本面修复不及预期**：若经济复苏不及预期，可能抵消低利率带来的融资成本优势。 2. **货币政策超预期收紧**：国内或海外货币政策若出现收紧，可能改变市场预期，影响资本市场的流动性。 3. **国际经验的局限性**：美国与日本的低利率经验需结合中国具体经济环境进行分析，不能直接照搬。 ## 投资评级 | 类型 | 股票 | 行业 | |------|------|------| | 强烈推荐 | 预计6个月内股价表现强于市场20%以上 | 强于大市（行业指数表现强于市场5%以上） | | 推荐 | 预计6个月内股价表现强于市场10%-20% | 中性（行业指数表现相对市场在±5%之间） | | 中性 | 预计6个月内股价表现相对市场在±10%之间 | 弱于大市（行业指数表现弱于市场5%以上） | | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场10%以上 | - | ## 报告声明与免责条款 - **分析师声明**：报告撰写人员具有证券投资咨询执业资格，报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - **免责条款**：平安证券不对因使用本报告内容导致的任何损失负责，且保留发布不同结论报告的权利。 ## 联系信息 - **平安证券研究所** - **电话**：4008866338 - **地址**： - 深圳：深圳市福田区福田街道益田路5023号平安金融中心B座25层 - 上海：上海市陆家嘴环路大厦26楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层 ---