20240411-中原证券-国元证券-000728.SZ-2023年年报点评_合并口径权益类及衍生品投资大幅扭亏为盈_8页_500kb

国元证券2023年年报总结

核心内容

国元证券在2023年实现营业收入63.55亿元，同比增长18.99%；归母净利润18.68亿元，同比增长7.75%；基本每股收益0.43元，同比增长7.50%。公司整体业绩表现优于行业平均水平，显示出较强的经营稳定性。

主要观点

• 投资收益显著增长：公司投资收益（含公允价值变动）大幅增长320.87%，其中权益类及衍生品投资扭亏为盈，固收类投资实现增长，成为业绩回升的重要驱动力。
• 业务结构优化：投资收益和其他收入占比提高，而经纪、投行、资管、利息净收入占比下降，显示公司业务重心向高收益领域倾斜。
• 经纪业务稳健：尽管合并口径经纪业务手续费净收入同比下降10.24%，但代理股基交易额逆势增长1.96%，公司通过推广投顾服务和专业工具稳住了业务基本盘。
• 投行业务承压：股权融资主承销金额大幅下滑57.23%，导致投行业务手续费净收入下降73.49%，但债权融资主承销金额小幅增长6.50%。
• 资管业务提升：资管业务手续费净收入同比增长11.70%，主动管理和私募产品规模扩大，推动业务增长。
• 信用业务小幅下滑：两融与股票质押规模回升，但信用业务收入仍小幅下滑7.14%，利息净收入同比下降8.77%。

关键信息

财务数据（2023年）

• 营业收入：63.55亿元，同比增长18.99%
• 归母净利润：18.68亿元，同比增长7.75%
• 基本每股收益：0.43元，同比增长7.50%
• 加权平均净资产收益率：5.55%，同比增长0.23个百分点
• 每股净资产：7.92元
• 总股本：43.64亿股
• 总市值：281.03亿元
• 市净率：0.81倍
• 拟派发现金红利：10派1.50元（含税），占归母净利润的35.05%

业务表现

• 经纪业务：手续费净收入9.03亿元，同比下降10.24%；股基交易额增长1.96%
• 投行业务：手续费净收入2.06亿元，同比下降73.49%；股权融资主承销金额56.38亿元，同比下降57.23%
• 资管业务：手续费净收入1.05亿元，同比增长11.70%；资管总规模236.94亿元，同比下降2.01%
• 投资业务：投资收益（含公允价值变动）14.52亿元，同比增长320.87%
• 信用业务：利息净收入18.62亿元，同比下降8.77%；两融余额167.42亿元，同比增长9.35%

预测数据（2024-2025年）

• EPS：预计2024年0.38元，2025年0.42元
• BVPS：预计2024年8.22元，2025年8.56元
• P/B：按2024年4月10日收盘价6.44元计算，P/B为0.78倍和0.75倍
• 投资建议：维持“增持”评级，基于公司业绩稳定性及区域品牌优势

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致公司业绩下滑
2. 市场波动风险
3. 投资端改革政策效果不及预期

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数相对沪深300涨幅10%以上
  • 同步大市：行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：行业指数相对沪深300跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：公司相对沪深300涨幅15%以上
  • 增持：公司相对沪深300涨幅5%至15%
  • 谨慎增持：公司相对沪深300涨幅-10%至5%
  • 减持：公司相对沪深300跌幅-15%至-10%
  • 卖出：公司相对沪深300跌幅15%以上

汇总数据表

总结

国元证券在2023年展现出较强的业绩恢复能力，尤其是在投资业务方面，权益类及衍生品投资扭亏为盈，固收类投资稳健增长，推动整体业绩回升。尽管部分传统业务如投行业务受到股权融资下滑的影响，但公司通过优化业务结构和提升主动管理能力，增强了盈利能力。预计未来两年公司EPS和BVPS将继续增长，维持“增持”评级，但需关注市场环境变化及政策实施效果。