20171217-华泰证券-云海金属-002182.SZ-坏时刻消逝中_轻量化大格局稳步推进_5页_915kb

报告摘要

云海金属是国内镁行业的龙头企业，拥有领先的技术研发能力和多项专利。公司积极布局汽车轻量化中大型零部件市场，与北汽集团签署战略合作协议，并与宜安科技成立合资公司，以加快镁合金在汽车领域的应用。随着新能源汽车的发展，镁合金需求增速有望加快，公司轻量化布局进程成为关注重点。

行业趋势：镁合金需求增速加快，汽车轻量化趋势持续，新能源汽车推动中大型镁合金零部件的广泛应用。
公司战略：公司已与北汽签署战略合作协议，并与宜安科技成立合资公司，加速镁合金在汽车领域的应用。
产能与产量：预计2018-2019年公司镁合金产能稳定在18万吨，产量将逐步提升至15.5万吨和18万吨。压铸件产能有望从8000吨增至11000吨，产量也将逐步提升。铝合金和锶金属产量维持稳定。
盈利恢复：2017年下半年镁行业利润因原料成本上升而下滑，但随着镁价回升、能源和原料价格趋稳，公司盈利有望回归合理水平。预计17-19年公司毛利率将逐步由15%恢复至20%以上。
财务预测：预计2017-2019年公司营收分别为49.20亿元、59.05亿元、65.19亿元，归属母公司净利润分别为1.80亿元、2.86亿元、4.12亿元。
估值分析：参考同行业18年PE平均估值22倍，考虑到公司作为镁行业龙头的稀缺性，给予18年PE估值区间22-25倍，对应市值62.92-71.50亿元，目标价9.68-11.00元，维持“增持”评级。
风险提示：轻量化进程不及预期、技术研发和产能释放不及预期、镁价低于预期。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
EPS（最新摊薄）	0.05	0.26	0.28	0.44	0.64
每股经营现金流（最新摊薄）	0.38	0.19	0.37	0.38	0.75
每股净资产（最新摊薄）	1.42	2.21	2.43	2.71	3.12

指标	2017E	2018E	2019E
PE（倍）	31.37	19.67	13.68
PB（倍）	3.58	3.21	2.79
EV/EBITDA（倍）	15.48	11.72	9.48

代码	公司	市值/亿元	18年归母净利润/亿元	18年PE（Wind一致预期）
600219	南山铝业	324.71	25.44	22.00
300337	银邦股份	69.78	2.22	2.22
002540	亚太科技	96.94	4.63	4.63
平均	-	-	-	22.00
002182	云海金属	56.30	2.86	22-25

行业评级体系：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅相对沪深300指数为基准。
公司评级体系：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅相对沪深300指数为基准，评级标准如下：
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上