20260417-国金证券-创源股份-300703.SZ-盈利端有待改善_收购酷乐潮玩资产_期待祈福_文创业务打开新空间_4页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了公司2025年及2026年第一季度的业绩表现，并对公司的盈利能力、业务布局、未来增长预期以及潜在风险进行了评估。公司正通过加速国内市场拓展和收购动作，寻求新的增长点。

业绩简评

• 2025年全年业绩：

  • 营业收入：21.44亿元，同比增长10.55%
  • 归母净利润：0.61亿元，同比下降43.73%
  • 扣非后归母净利润：0.58亿元，同比下降42.83%

• 2026年第一季度业绩：

  • 营业收入：4.97亿元，同比增长9.34%
  • 归母净利润：-1915.3万元，同比下降193.41%
  • 扣非后归母净利润：-2020.5万元，同比下降203.20%

经营分析

业务表现

• 运动健康类业务：

  • 2025年营收7.27亿元，同比增长53.00%
  • 毛利率达43.5%，受益于高毛利产品销售增长

• 文化创意类业务：

  • 2025年营收14.08亿元，同比下降2.70%
  • 越南生产基地表现亮眼，全年营收5.28亿元，同比增长58.19%

• 国内业务：

  • 2025年营收0.39亿元，同比增长49.97%
  • 公司聚焦“IP+科技+文创”路径，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具板块

收购动作

• 公司计划收购酷乐潮玩持有的创酷未来90%股权
• 创酷未来拥有30家以上运营成熟的门店，有助于拓展国内文创业务，触达C端需求

盈利压力

• 2025年毛利率为34.23%，同比提升2.97个百分点
• 销售费用率同比上升2.24个百分点，主要因跨境电商业务增长及广告支出增加
• 管理费用率同比上升1.22个百分点
• 1Q26费用率显著上升，销售/管理/财务费用率分别为16.66%、11.18%、2.73%，同比分别上升1.68、1.18、2.62个百分点

盈利预测与估值

• 盈利预测：

  • 2026/2027/2028年调整后归母净利润预计分别为0.85/1.17/1.58亿元
  • 当前股价对应P/E分别为43/31/23倍

• 评级：

  • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• 人民币汇率波动
• 业务增长不及预期
• 行业竞争加剧

关键财务指标分析

损益表摘要

• 主营业务收入：2025年为21.44亿元，同比增长10.55%
• 毛利：2025年为734亿元，毛利率为34.23%
• 净利润：2025年为61亿元，净利率为2.8%
• 归母净利润：2025年为61亿元，同比下降43.73%

现金流量表摘要

• 经营活动现金净流：2025年为184亿元，同比增长显著
• 投资活动现金净流：2025年为-134亿元，主要用于扩展业务
• 筹资活动现金净流：2025年为-23亿元，显示公司正进行资本结构调整

资产负债表摘要

• 资产总计：2025年为2035亿元，资产负债率56.88%
• 负债股东权益合计：2025年为2035亿元，显示公司负债水平有所上升
• 普通股股东权益：2025年为799亿元，未分配利润为409亿元

比率分析

• 每股指标：

  • 每股收益：2025年为0.337元
  • 每股净资产：2025年为4.428元
  • 每股经营现金净流：2025年为1.020元
  • 每股股利：2025年为0元

• 回报率：

  • 净资产收益率：2025年为7.60%
  • 总资产收益率：2025年为2.98%
  • 投入资本收益率：2025年为7.83%

• 增长指标：

  • 2025年主营业务收入增长率10.55%
  • EBIT增长率14.61%
  • 净利润增长率-43.73%

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数：2025年为46.7天
  • 存货周转天数：2025年为74.3天
  • 应付账款周转天数：2025年为50.4天
  • 固定资产周转天数：2025年为79.8天

• 偿债能力：

  • 净负债/股东权益：2025年为7.13%
  • EBIT利息保障倍数：2025年为9.7
  • 资产负债率：2025年为56.88%

投资评级说明

• 评分规则：

  • “买入”得1分
  • “增持”得2分
  • “中性”得3分
  • “减持”得4分
  • 最终评分1.00对应“买入”

• 市场平均投资建议：

  • 1.00 = 买入
  • 1.01 ~ 2.0 = 增持
  • 2.01 ~ 3.0 = 中性
  • 3.01 ~ 4.0 = 减持

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议
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