> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告主要分析了公司2025年及2026年第一季度的业绩表现，并对公司的盈利能力、业务布局、未来增长预期以及潜在风险进行了评估。公司正通过加速国内市场拓展和收购动作，寻求新的增长点。 ## 业绩简评 - **2025年全年业绩**： - 营业收入：21.44亿元，同比增长10.55% - 归母净利润：0.61亿元，同比下降43.73% - 扣非后归母净利润：0.58亿元，同比下降42.83% - **2026年第一季度业绩**： - 营业收入：4.97亿元，同比增长9.34% - 归母净利润：-1915.3万元，同比下降193.41% - 扣非后归母净利润：-2020.5万元，同比下降203.20% ## 经营分析 ### 业务表现 - **运动健康类业务**： - 2025年营收7.27亿元，同比增长53.00% - 毛利率达43.5%，受益于高毛利产品销售增长 - **文化创意类业务**： - 2025年营收14.08亿元，同比下降2.70% - 越南生产基地表现亮眼，全年营收5.28亿元，同比增长58.19% - **国内业务**： - 2025年营收0.39亿元，同比增长49.97% - 公司聚焦“IP+科技+文创”路径，重点布局IP文创、祈福文创及智能玩具板块 ### 收购动作 - 公司计划收购酷乐潮玩持有的创酷未来90%股权 - 创酷未来拥有30家以上运营成熟的门店，有助于拓展国内文创业务，触达C端需求 ### 盈利压力 - 2025年毛利率为34.23%，同比提升2.97个百分点 - 销售费用率同比上升2.24个百分点，主要因跨境电商业务增长及广告支出增加 - 管理费用率同比上升1.22个百分点 - 1Q26费用率显著上升，销售/管理/财务费用率分别为16.66%、11.18%、2.73%，同比分别上升1.68、1.18、2.62个百分点 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026/2027/2028年调整后归母净利润预计分别为0.85/1.17/1.58亿元 - 当前股价对应P/E分别为43/31/23倍 - **评级**： - 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上 ## 风险提示 - 人民币汇率波动 - 业务增长不及预期 - 行业竞争加剧 ## 关键财务指标分析 ### 损益表摘要 - **主营业务收入**：2025年为21.44亿元，同比增长10.55% - **毛利**：2025年为734亿元，毛利率为34.23% - **净利润**：2025年为61亿元，净利率为2.8% - **归母净利润**：2025年为61亿元，同比下降43.73% ### 现金流量表摘要 - **经营活动现金净流**：2025年为184亿元，同比增长显著 - **投资活动现金净流**：2025年为-134亿元，主要用于扩展业务 - **筹资活动现金净流**：2025年为-23亿元，显示公司正进行资本结构调整 ### 资产负债表摘要 - **资产总计**：2025年为2035亿元，资产负债率56.88% - **负债股东权益合计**：2025年为2035亿元，显示公司负债水平有所上升 - **普通股股东权益**：2025年为799亿元，未分配利润为409亿元 ## 比率分析 - **每股指标**： - 每股收益：2025年为0.337元 - 每股净资产：2025年为4.428元 - 每股经营现金净流：2025年为1.020元 - 每股股利：2025年为0元 - **回报率**： - 净资产收益率：2025年为7.60% - 总资产收益率：2025年为2.98% - 投入资本收益率：2025年为7.83% - **增长指标**： - 2025年主营业务收入增长率10.55% - EBIT增长率14.61% - 净利润增长率-43.73% - **资产管理能力**： - 应收账款周转天数：2025年为46.7天 - 存货周转天数：2025年为74.3天 - 应付账款周转天数：2025年为50.4天 - 固定资产周转天数：2025年为79.8天 - **偿债能力**： - 净负债/股东权益：2025年为7.13% - EBIT利息保障倍数：2025年为9.7 - 资产负债率：2025年为56.88% ## 投资评级说明 - **评分规则**： - “买入”得1分 - “增持”得2分 - “中性”得3分 - “减持”得4分 - 最终评分1.00对应“买入” - **市场平均投资建议**： - 1.00 = 买入 - 1.01 ~ 2.0 = 增持 - 2.01 ~ 3.0 = 中性 - 3.01 ~ 4.0 = 减持 ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，仅限中国境内使用 - 报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议 - 报告观点可能与其他研究或市场实际情况不一致 - 使用本报告需考虑个人投资状况，建议咨询独立投资顾问 - 国金证券对报告内容不承担任何法律责任 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806