20170627-招商证券-三七互娱-002555.SZ-深度报告之四_新游引爆下半年_海外征途是星辰大海_18页_1mb

三七互娱（002555.SZ）深度报告总结

核心内容概述

三七互娱（002555.SZ）是一家专注于游戏研发与发行的公司，2017年6月27日，公司发布了一份深度报告，强调其在新游发布、IP储备、海外市场拓展等方面具有显著优势。报告维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价为31.85元，当前股价为26.42元，对应2017年35倍PE估值。

主要观点

1. 新游密集发布，业绩增长可期

• 《择天记》：基于猫腻的热门IP，由腾讯授权、无锡七酷与上海墨鹅联合研发，预计成为一款超预期产品，有望为公司业绩带来较大弹性。
• 《传奇霸业》：作为公司经典页游IP，具备高粘性用户基础与IP影响力，结合腾讯的宣发优势，预计成为继《永恒纪元》之后的又一款“页转手”成功之作。
• 《奇迹》：基于《大天使之剑》IP改编的手游，有望延续页游辉煌，推动“页改手”模式达到高潮。

2. IP储备丰富，为长期发展提供支撑

• 公司围绕游戏核心，布局泛娱乐产业链，储备了多个优质IP，包括《传奇》、《奇迹》、《武易传奇》、《天堂II》、《航海王》等。
• 入股中汇影视，进一步增强IP开发与运营能力，中汇影视拥有超过50部全版权作品，涵盖多种类型，包括古风言情、武侠、科幻等。
• 《择天记》、《传奇霸业》等IP的影视与游戏联动，为公司构建了多元化的IP生态。

3. 海外市场拓展，打开业绩增长空间

• 国内自研手游出海仍处于快速增长期，2016年海外收入同比增长显著。
• 《永恒纪元》在海外表现优异，稳居畅销榜前三，成为公司出海的代表作。
• 公司通过本地化+立体营销策略成功打入多个海外市场，包括台湾、韩国、欧美等，未来有望持续拓展。

关键信息

财务数据

估值与投资评级

• 目标估值：31.85-31.85元
• 当前股价：26.42元
• PE估值：2017年35倍PE，对应目标价31.85元
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”

风险提示

1. 新游流水不达预期：若新游上线后表现低于市场预期，可能影响业绩。
2. 收购标的业绩不达预期：公司收购的标的若未达到预期，可能引发商誉减值风险。

结论

三七互娱凭借丰富的产品储备、强大的IP运营能力及稳健的管理层，具备持续增长潜力。公司正通过“页转手”策略和海外拓展，逐步实现业绩增长与品牌升级。尽管存在一定的市场风险，但其在2017年及以后的业绩表现仍被看好，目标价31.85元，维持“强烈推荐-A”评级。