20210131-天风证券-金工定期报告_资产配置与行业轮动月报_12页_1mb

金融工程资产配置与行业轮动月报总结

核心内容概述

本报告为2021年1月的资产配置与行业轮动月报，提供股票与债券的月度配置建议，并跟踪不定期调仓的绝对收益配置组合。同时，报告分析了1月各行业及板块的表现，并给出下月的配置建议。

股票配置建议

主要观点

• 当前市场货币因子与信用因子继续放宽，建议增持股票。
• 采用“货币+信用”综合配置模型，该模型自2018年5月后为样本外跟踪时期，2019年以来样本外跟踪净值增长 64.48%。
• 货币因子信号为“放松”，信用因子信号也为“放松”。

关键信息

• 货币因子：基于SHIBOR 3M数据，1月利率下降速度放缓，但整体仍呈现放松趋势。
• 信用因子：贷款需求指数季调后趋势向上，新增人民币贷款及社融增加值三个月移动均值均大于0，综合信号为“放松”。
• 股票配置权重：当前股票配置权重为 29.59%，主动偏股型基金配置总权重调整为 32.28%。

债券配置建议

主要观点

• 基本面三因子打分配置模型显示，TFMAI同比与环比上升、TFEMCI指数小幅上升，货币因子偏松，建议适当增配债券。
• 债券配置权重为 56.33%（信用债）与 14.08%（中短债）。

关键信息

• 基本面三因子：TFMAI同比上升、TFMAI环比上升、TFEMCI上升，表明经济数据向好，金融条件有所改善。
• 债券配置策略：建议在当前经济环境下增加债券配置，尤其是信用债。

不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪

当前仓位

• 中短债：14.08%
• 信用债：56.33%
• 股票：29.59%

基金配置建议

• 主动偏股型基金：32.28%
• 中短债主题基金：3.27%、1.28%、1.24%、1.18%、1.18%、1.13%、1.11%、1.06%、1.06%、1.02%
• 信用债主题基金：13.73%、11.14%、6.97%、4.33%、4.09%、2.95%、3.13%、2.68%、2.62%、2.55%

行业轮动分析

1月表现

• 周期中游板块：表现突出，获得 1.63% 绝对收益率，相对万得全A 1.73%。
• 主要收益来源：化工行业异常强势，上游与下游板块回撤较大。
• 表现较好的行业：银行、化工、电气设备、有色。
• 表现较差的行业：商贸、非银等。

行业分层轮动策略表现

• 1月策略表现一般，取得 -2.25% 绝对收益，跑输万得全A。
• 2019年与2020年分别取得 5.05%、6.02% 超额收益。

下月配置建议

板块配置建议

• 现金流上行，折现率下行：建议谨慎配置周期上游与中游，关注金融板块。
• 金融板块：折现率beta为负，折现率上行有利于金融板块。
• 周期中游：折现率beta为正，折现率下行时配置周期中游。

细分行业建议

• 重点布局：石油、化工、券商。
• 行业配置权重：
  • 券商Ⅱ：9.57%
  • 石油开采Ⅱ：18.00%
  • 黄金Ⅱ：9.80%
  • 石油化工：12.51%
  • 其他行业：如港口Ⅱ、铁路运输Ⅱ、高速公路Ⅱ、通用机械、其他建材Ⅱ、金属制品Ⅱ、其他交运设备Ⅱ等。

风险提示

• 经济环境及政策变化：可能导致模型失效。
• 统计规律稳定性波动：可能影响模型收益。

作者与联系方式

• 分析师：吴先兴、陈奕、王喆
• 执业证书编号：S1110516120001、S1110517080005、S1110520060005
• 邮箱：wuxianxing@tfzq.com、chenyi@tfzq.com、wangzhe@tfzq.com

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图表与数据来源

• 图表目录包括：货币因子信号、信用因子信号、SHIBOR 3M、贷款需求指数、社融增加值、基本面三因子打分配置模型、制造业活动指数、实体经济货币条件指数、绝对收益策略净值图、行业与板块超额收益、行业分层轮动策略表现、板块配置轮盘2.0等。
• 所有数据来源为 Wind 和 天风证券研究所。

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