20210603-中泰证券-_晨会聚焦_金工_中泰时钟月报_医药子行业轮动策略_5页_388kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，主要内容围绕资产配置策略与医药行业细分赛道轮动两大主题展开。报告分析了2021年6月宏观经济环境及市场趋势，提出了针对A股、港股、固定收益、黄金、原油等资产的配置建议，并通过多因子模型研究医药子行业轮动策略，同时对三友医疗的收购事件进行分析，评估其对产业链延伸及业绩的影响。

主要观点

1. 宏观环境与资产配置

• 经济增速放缓：一季度经济强劲复苏后，后续社消、地产投资、基建投资出现回落，但进出口数据仍保持增长，显示我国供应链优势明显。
• 经济拐点预期：预计年中经济增速将见顶，下半年投资增速面临一定压力。
• 配置型资金主导：在政策稳定宽松的背景下，配置型资金仍是A股市场的主要趋势，尤其利好高股息、高盈利的白马股。
• 行业超配建议：建议超配新能源、化工、能源、电子、食品饮料等成长性较强的行业。
• 利率债与信用债：利率债中长期表现受支撑，但信用利差可能扩大。
• 黄金与原油：黄金中长期乐观，短期建议观望；原油短期因欧美经济重启及需求回升表现乐观。
• 港股配置：港股具有低估值、高股息率特征，具备配置价值，但需警惕美联储流动性收紧带来的冲击。

2. 医药行业细分赛道轮动策略

• 行业动量效应明显：医药行业近年来表现出较强的动量效应，优于其他行业。
• 多因子模型应用：采用Fama-French五因子模型（FF-5）和CH-4模型，FF-5拟合效果最佳，对医药主题指数解释力最强。
• 轮动策略表现：基于alpha排序构建的轮动策略在医药主动基金中表现优异，年化收益率排名前30%（2017年）和前41%（2021年）。
• 推荐细分赛道：
  • 主动投资者：关注医疗服务Ⅱ、生物医药、中证生科、生物制品、中证全指医疗保健。
  • FOF和ETF投资者：推荐汇添富国证生物医药ETF(159839)、易方达中证生物科技主题ETF(159837)、大成中证全指医疗保健设备与服务ETF(516610)。

关键信息

基金组合表现

• 行业轮动组合：
  • 2021年5月收益为 5.68%，高于沪深300的 4.1%。
  • 自2020年10月跟踪以来，累计收益 22.0%，超额收益 5.8%。
• 全天候组合：
  • 2021年5月收益为 1.66%，基准收益率 1.4%。
  • 自2020年7月跟踪以来，累计收益 22.4%，超额收益 12.3%。

三友医疗收购事件分析

• 事件概述：三友医疗拟以3.43亿元收购水木天蓬49.8769%股权，交易完成后将控股水木天蓬。
• 协同效应：水木天蓬专注于超声外科手术设备及耗材，与三友医疗业务高度协同，有助于延伸产业链。
• 市场覆盖：水木天蓬产品已进入多个省市的三甲医院，技术指标优于国内外同类产品。
• 政策影响：十二省联盟创伤带量采购方案好于预期，可能对后续国采起到示范作用，有利于公司收入增长。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入预计分别为5.44亿、7.33亿、9.85亿，同比增长分别为39.32%、34.67%、34.40%。
  • 归属母公司净利润预计分别为1.67亿、2.28亿、3.10亿，同比增长分别为40.94%、36.63%、35.90%。
  • EPS分别为0.81、1.11、1.51。

风险提示

• 宏观风险：监管政策变动、外部环境变化可能影响市场走势。
• 模型风险：多因子模型基于历史数据，存在模型局限性及历史规律失效的可能性。
• 行业风险：医药行业面临政策变动、产品质量及带量采购对收入的潜在冲击。
• 数据风险：部分数据存在滞后性或第三方提供不准确的风险。

总结

本报告结合宏观环境与行业分析，提出了以配置型资金为主导的资产配置策略，并通过多因子模型对医药行业细分赛道进行轮动研究，为投资者提供量化参考。同时，对三友医疗收购水木天蓬的事件进行了深入分析，认为该收购有助于公司产业链延伸与业绩提升。整体来看，报告建议关注成长性行业及高股息率资产，同时提醒投资者注意政策与市场风险。