20230116-中诚信国际-信用债市场2022年回顾及后续展望_信用债发行将回暖_信用利差中枢或持平_关注优质房企_钢铁企业投资机会_17页

信用债市场2022年回顾及2023年展望总结

核心内容概览

2022年，中国信用债市场在多重压力下运行，包括“需求收缩、供给冲击、预期转弱”。整体呈现发行收缩、净融资大幅降低、收益率波动下行后快速上行、信用利差先收窄后扩张的特征。2023年，随着经济逐步回暖和政策支持，信用债发行有望回暖，信用利差中枢或与2022年持平，投资策略需关注优质房企和钢铁企业债券配置机会。

主要观点与关键信息

一级市场回顾

• 发行规模与净融资：2022年公司类信用债发行规模为14.49万亿元，同比收缩超10%；净融资规模约0.55万亿元，同比大幅收缩超过8成。
• 发行结构变化：
  • 中短期票据占比明显提升，资产支持证券发行规模占比下降。
  • AAA级债券发行占比进一步上升，AA+和AA级债券占比略有下降。
• 创新品种表现：
  • 创新债券发行总额接近4900亿元，其中科技创新债券和碳中和债券发行规模最大。
  • 科技创新债券全年发行量超1100亿元，低碳转型债券约300亿元。
• 发行利率走势：
  • 前10月发行利率波动下行，11月起因经济回暖预期升温而快速抬升。
  • 12月末主要券种发行利率较10月末全面上行64-285bp。
• 融资分化：
  • 资金主要流向国企，民企融资恢复有限，净融资仍为负。
  • 民企融资集中在浙江、广东、江苏、四川、上海等经济发达地区。
  • 超8成行业净融资为负，煤炭、房地产行业改善显著。

二级市场回顾

• 交投活跃度：信用债成交额达65.52万亿元，同比增长23%；可转债交易规模占比显著提升。
• 收益率走势：
  • 前10月收益率整体下行，11月起快速回升。
  • 年末收益率较2021年末上行19-38bp。
• 信用利差走势：
  • 利差先收窄后扩张，年末全面扩张。
  • AAA与AA+等级利差快速扩张，AA+与AA等级利差继续收窄，甚至出现倒挂。
• 行业利差：
  • 钢铁、房地产、建筑等行业利差扩张明显，其中钢铁行业利差扩张幅度最大。
  • 电力、电子、建材等行业利差处于较低水平。

2023年展望

一级市场展望

• 发行回暖：预计2023年信用债发行规模将达16.7万亿元，较2022年明显恢复，净融资回升至3.6万亿元。
• 发行利率：预计2023年发行利率将回落至低于2022年11月、12月的水平，中枢或与2022年相近。
• 创新品种：科技创新债券、碳中和债券等创新品种将继续成为市场重点，政策导向下将丰富创新债券类型。

二级市场展望

• 收益率中枢：预计2023年收益率中枢将位于2.85%-2.9%区间，较2022年上行。
• 信用利差：信用利差中枢或总体平稳，AA+和AA等级利差或面临扩张压力。
• 行业利差：钢铁行业利差仍处于高位，房地产行业利差存在波动，需关注销售数据和政策变化。

投资策略建议

• 一级市场：
  • 发行利率预计维持低位，票息策略机会有限，可关注年初资金面偏紧时的配置机会。
  • 关注高精尖领域创新品种债券配置机会。
• 二级市场：
  • 房地产行业：关注政策支持力度较大的头部房企债券，选择优质国企及优秀民企债券，信用下沉仍需谨慎。
  • 钢铁行业：关注基建、地产投资同比增速等下游行业指标，把握需求变化，选择资质较好的国有钢铁企业债券进行投资。

总结

2022年信用债市场在疫情和经济压力下表现疲弱，但随着政策支持和经济逐步修复，2023年市场有望回暖。投资策略需关注政策导向和行业分化，优先配置优质房企和钢铁企业债券，同时关注创新品种的投资机会。信用利差中枢预计保持平稳，但需警惕尾部风险和信用下沉风险。