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2024年10月通胀数据点评：PPI明显低于预期，CPI环比下行

一、为何PPI明显低于市场预期？

10月PPI环比数据为-0.1%，同比-29%，明显低于市场预期的环比0.3%、同比-25%。

市场对PPI环比高估主要有两个原因：

1. 上游原材料价格涨幅不及高频价格：螺纹钢价格上涨10.8%，铁矿石上涨10.9%，但钢、铜、油三者价格拟合的PPI环比与实际值的偏离度达到历史94%分位。
2. 耐用品价格跌幅扩大：耐用品行业对PPI环比的拖累从0.03个百分点扩大至0.15个百分点，主要受国际经济环境和企业促销活动影响。

二、10月CPI数据表现

10月CPI环比下滑0.3%，同比0.3%，低于季节性水平。环比下行主要由以下因素共同导致：

1. 食品价格普遍下跌：猪肉、鲜菜、水产品和鲜果价格合计拖累CPI环比约0.2个百分点。
2. 能源价格回落：汽油价格下降15%，进一步压制CPI环比。
3. 核心CPI环比表现分化：
   • 房租环比-0.1%，持续偏弱。
   • 汽车、家用器具价格继续下跌，仍弱于历史同期。
   • 餐饮价格环比下跌9%，明显弱于季节性。

三、涨价扩散情况

总体来看，10月PPI和CPI的涨价效应进一步扩散受限：

• CPI二级项目环比涨价比例为29%，处历史低位。
• PPI行业内有9个行业环比价格上涨，但整体涨价范围有限。
• 生产资料价格环比上涨比例从44%提升至56%，但同比涨幅仍较低。

风险提示

报告指出，通胀数据的不完善可能对分析结论造成偏差，需谨慎解读。