尿素期货月报：面需求集中共振叠加“强预期”情绪，8月尿素盘宽幅波动概率较大-20230730-广发期货-54页_3mb

尿素期货月报总结

核心内容

本报告为广发期货能源化工团队发布的尿素期货月报，分析了8月尿素市场的供需、成本、需求及价格走势，提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 市场波动预期：8月尿素市场供应充足，部分装置计划检修，日产量先增后减。需求方面，复合肥市场进入秋季备肥阶段，多数企业锁单3-5成，预收进度一般，出货量有限。国际市场价格上涨较快，且印标预期强烈，短期对盘面扰动较大。
• 价格走势：7月尿素期货与现货价格双双上涨，7月21日盘面开于2128元/吨，7月27日收于2366元/吨，涨幅11.18%。基差从222元/吨降至112元/吨，基差走弱。
• 策略建议：建议采用波段思路操作，预计主力合约盘面波动区间为[2150,2350]，目前左侧交易为主，不建议盲目追多。

关键信息

供应端

• 检修计划：山东、黑龙江、内蒙古等地有部分企业计划检修，检修损失量及比例有所上升。
• 产量情况：国内尿素周产量为120.01万吨，较上期上涨5.80万吨，但煤制装置检修导致供应回落。
• 库存情况：国内尿素样本企业库存减少，处于2023年低位，对厂家挺价起到支撑作用。港口库存有所增加，预计仍有回流可能。

成本端

• 原料成本：煤炭供应宽松，但价格上扬，对尿素价格有支撑作用。天然气价格大稳小动，部分气头装置计划检修。
• 理论成本：煤制固定床理论成本小幅回落，利润持续走高；新型水煤浆工艺利润上升；气制成本保持稳定，利润也有所提升。

需求端

• 农业需求：农业用肥需求缓慢增加，因种植面积及作物结构变化，整体呈现增加趋势。
• 复合肥需求：复合肥市场预收逐步推进，实际提货需求偏淡，部分企业产能利用率稳定，但整体需求较弱。
• 工业需求：胶合板厂维持刚需采买，车用尿素及火电脱硝需求有所回升，支撑尿素价格。

价格和比价

• 期现价差：7月期现价差缩窄，基差修复为主。各地区基差波动较大，但整体趋势为修复。
• 跨月价差：01-05合约价差为122元/吨，05-09合约价差为-355元/吨，09-01合约价差为233元/吨，后续行情仍有修复可能。
• 国际价格：印标公布后，国际尿素市场进一步上涨，FOB及CFR价格分别达到380-400美元/吨和463美元/吨，但国内价格仍处于高位，不利于出口。

风险提示

1. 宏观政策面引发的市场情绪波动
2. 人民币汇率大幅贬值
3. 煤炭价格大幅上行
4. 国内供应增量无法落实

供应与需求结构

供应结构

• 区域分布：国内尿素供应量为143.3万吨，较上期增加3.2%，同比减少5.1%。
• 工艺差异：煤制装置产量下降，气制装置产量稳定，小中颗粒产量有所上升。
• 检修影响：部分企业计划检修，影响供应量及价格走势。

需求结构

• 农业需求：农业用肥需求缓慢增加，且以水稻肥为主。
• 复合肥需求：复合肥市场预收推进，但实际提货需求偏淡，下游经销商谨慎。
• 工业需求：胶合板厂刚需采买，车用尿素及火电脱硝需求有所回升。

热点跟踪

• 印标影响：印度IPL发布新一轮不定量尿素进口招标，预计对出口产生一定影响。
• 复合肥生产：8月复合肥市场将开启新一轮生产，部分企业产能利用率稳定。
• 煤炭市场：煤炭供应仍处于近5年高位，价格稳定，对尿素成本支撑有限。

跨品种价差

• 尿素与甲醇：尿素与甲醇价差呈现一定走势，尿素价格相对偏强。
• 尿素与纯碱：尿素与纯碱价差稳定，尿素作为空配品种具有一定吸引力。
• 尿素与合成氨：尿素与合成氨价差保持稳定，但需关注其他品种基本面变化。

投资策略

• 波段操作：建议采用波段思路，预计主力合约波动区间为[2150,2350]。
• 风险管理：下游企业需警惕外盘出口及上游装置检修、煤炭价格带来的变数，建议结合自身风险敞口开展风险管理业务。
• 套利操作：尿素可作为空配品种，跨品种套利多头标的可选择相对偏强的甲醇或纯碱。

总结

8月尿素市场供应充足，部分装置计划检修，日产量先增后减。需求方面，复合肥市场进入秋季备肥阶段，多数企业锁单3-5成，但实际提货需求偏淡。国际市场价格上涨较快，且印标预期强烈，短期对盘面扰动较大。建议采用波段思路操作，预计主力合约盘面波动区间为[2150,2350]，目前左侧交易为主，不建议盲目追多。同时需关注人民币汇率、煤炭价格及国内供应增量等风险因素。