建筑工程行业2018年年度策略：美丽中国美好生活，龙头新时代-20171130-华泰证券-34页-1mb

建筑行业2018年年度策略总结

核心内容

2018年建筑工程行业策略聚焦于美丽中国与美好生活两大主线，强调龙头策略，同时关注PPP规范发展、区域经济和国企改革带来的投资机会。整体来看，建筑行业在2017年前三季度营收持续回升，但业绩波动较大，行业毛利率和净利率有所改善。随着利率高位震荡、政策规范和市场需求变化，建筑板块需通过龙头企业的稳定增长和细分领域的机会挖掘来实现价值提升。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 2018年，建筑行业盈利继续改善，重点关注大建筑及专业工程板块，尤其是PPP+环保龙头。
   • 城市群经济（如雄安新区、粤港澳大湾区）与美丽中国（如生态园林、环保治理）将成为新增长点。
   • 房建工程方面，房地产投资增速稳健，家装市场因住宅产业化有望迎来增长。

2. 市场表现：

   • 建筑板块整体表现分化，细分龙头如金螳螂、东方园林、蒙草生态、苏交科、中设集团等表现突出。
   • PPP板块因政策规范出现较大调整，估值进入优势区域，部分企业如葛洲坝和中国建筑在2017年表现较好。

3. 投资逻辑：

   • 2018年，建筑行业需关注利率上行对估值的压制，同时挖掘绝对低估值板块。
   • MSCI纳入A股将为建筑板块带来估值重塑机会，重点推荐金螳螂、东方园林、葛洲坝、中国建筑等。
   • 可转债发行是行业融资的重要方式，部分企业如中化岩土、苏交科等已获得批准，有望在2018年实现转股。

4. 政策驱动：

   • PPP规范：政策调整有助于遏制隐性债务风险，推动行业向可持续发展转型。
   • 国企改革：2018年作为改革开放40周年，混改和低PB企业将成为重点。
   • 美丽中国：生态环保类项目将成为政策支持重点，园林、环保治理等领域将受益。

关键信息

• 行业数据：

  • 2017年前三季度，建筑工程行业累计营收2.94万亿元，同比增长10.81%。
  • 2017年前三季度，归母净利润932.18亿元，同比增长11.82%。
  • 房地产开发投资受“租售同权”等政策影响，开始向多元化模式转型。

• 细分领域表现：

  • 设计与国际工程：毛利率和净利率持续提升，受益于政策支持和成本控制。
  • PPP：短期受政策影响，但中长期有利于区域发展和美丽中国建设。
  • 家装市场：全装修、装配式建筑、长租公寓等B端市场将成为新增长点，预计2018年家装市场有望放量。

• 估值与催化剂：

  • 建筑板块PE和PB普遍下降，但龙头股估值提升，部分企业如金螳螂、东方园林等具备长期配置价值。
  • MSCI纳入：预计2018年将带来估值重塑，重点推荐金螳螂、东方园林、葛洲坝、中国建筑等。
  • 可转债：部分建筑企业已获批准，有望在2018年实现转股，提升融资能力。
  • 国企改革：混改试点企业如中交集团、诚通集团等有望受益。

重点推荐公司

风险提示

• 利率继续快速上行
• 房地产投资超预期下行
• PPP规范政策进一步收紧

结论

2018年建筑行业将受益于政策红利、市场整合和行业转型，重点推荐具备稳定增长、高盈利能力和政策支持的龙头公司。同时，关注PPP规范、区域经济和美丽中国带来的新市场机会，以及MSCI纳入和国企改革等催化剂对估值的影响。行业整体估值处于低位，具备长期配置价值，尤其在设计、国际工程、生态环保等细分领域。