20171130-华泰证券-建筑工程行业2018年年度策略_美丽中国美好生活_龙头新时代_34页_1mb

建筑行业2018年年度策略总结

核心内容

2018年建筑行业策略以“美丽中国”和“美好生活”为主线，重点布局大建筑、专业工程及家装细分市场。在政策导向和市场趋势的双重驱动下，行业整体盈利有望改善，估值处于优势区域，同时面临利率上行、地产投资下行及PPP规范等风险。策略建议关注具备较强竞争优势的龙头企业，挖掘低估值板块的投资机会。

主要观点

• 行业趋势：建筑行业在2017年前三季度营收延续回升，但利润波动较大。预计2018年建筑行业盈利将继续改善，重点关注收入环比提升且业绩增速稳定的龙头企业。
• 政策导向：社会主要矛盾转变催生“美丽中国”与“美好生活”两大新市场，生态园林、家装及化学工程等细分领域将受益于政策红利。
• PPP规范：PPP进入规范发展阶段，短期对基建企业订单增速有压制，但中长期有利于行业高质量发展，重点关注具备“PPP+环保”双重属性的龙头企业。
• 区域经济：城市群经济和区域发展成为新增长极，雄安新区、海南等区域政策催化显著。
• MSCI纳入：2018年A股纳入MSCI，有望对建筑板块估值体系产生积极影响，重点推荐估值较低且业绩有望超预期的个股。
• 国企改革：2018年国企改革持续推进，建议关注确定性混改及低PB的央企和地方国企。
• 家装市场：地产投资进入稳态，家装市场迎来发展新机遇，全装修、装配式建筑、长租公寓成为B端增量市场，关注家装龙头企业的增长潜力。

关键信息

2017年行业表现

• 建筑行业前三季度累计实现营收2.94万亿元，同比增长10.81%，创2015Q1以来新高。
• 归母净利润932.18亿元，同比增长11.82%，板块综合毛利率和净利率分别提升0.16pct和0.04pct。
• 板块行情分化，细分龙头表现突出，如蒙草生态、金螳螂、东方园林等。

基建工程

• 基建工程受益于“一带一路”及城市集群发展，PPP进入规范阶段，对项目质量要求提升。
• 建议关注PPP+环保龙头葛洲坝，以及具备设计能力的苏交科、中设集团等。

房建工程

• 房地产投资增速稳健，竣工面积有望保持稳定增长。
• 家装市场因住宅产业化政策迎来增长机遇，重点推荐金螳螂等家装龙头。

专业工程

• 化学工程和国际工程受益于政策及市场环境，建议关注中国化学、苏交科、中设集团等。
• 设计板块因项目周期长、盈利稳定，受到市场关注。

风险提示

• 利率继续快速上行
• 房地产投资超预期下行
• PPP规范政策进一步收紧

重点推荐公司

催化剂

• GDP变化：2018年Q2前后为观察政策变化的重要窗口。
• MSCI纳入：建筑板块12只个股有望受益，重点推荐估值较低且业绩增长确定的个股。
• PPP规范：政策调整有利于行业规范发展，关注生态环保类项目。
• 国企改革：建议从确定性混改和低PB角度把握投资机会。

总结

2018年建筑行业将继续受益于政策红利及市场结构调整，重点推荐具备较强竞争优势和增长潜力的龙头企业。同时，关注利率上行、地产投资下行及PPP规范等风险因素，把握行业转型及市场机会。