建筑工程行业2018年年度策略_美丽中国美好生活_龙头新时代_32页_2mb

建筑行业2018年年度策略总结

核心内容

2018年建筑行业策略继续坚守龙头投资逻辑，重点布局美丽中国与美好生活两大主线。随着PPP规范政策的推进，行业进入调整期，但龙头企业的竞争优势更加明显，估值优势凸显。同时，受益于区域经济和生态文明建设的政策导向，美丽中国与生态环保领域迎来发展机遇。此外，家装市场因房地产去库存与建筑产业化政策推动，有望成为新的增长点。

主要观点

• 行业评级：建筑行业被评定为“增持（维持）”。
• 政策导向：社会主要矛盾转变催生“美丽中国”与“美好生活”两大新兴市场，生态园林、家装等细分领域受益。
• PPP规范：PPP由“重规模”进入“重规范”阶段，短期拉低部分基建领域增速，但中长期有助于规范行业竞争，推动绿色发展。
• 利率与估值：利率高位震荡对建筑板块估值形成压制，但部分细分领域（如设计、国际工程）受政策推动，估值相对稳定。
• 区域经济：城市群经济（如雄安新区、粤港澳大湾区）与“一带一路”成为区域发展的新引擎，带动基础设施建设。
• 国企改革：2018年是国企改革关键年，建议关注确定性混改与低PB估值的央企。
• 家装市场：全装修、装配式建筑、长租公寓等B端市场成为家装新增量，与建筑产业化政策高度契合。

关键信息

1. 2017年行业表现

• 营收增长：2017年前三季度累计实现营收2.94万亿元，同比增长 10.81%，创2015年以来新高。
• 利润波动：前三季度累计归母净利润932.18亿元，同比增长 11.82%，板块综合毛利率与净利率均有所提升。
• 板块分化：剔除次新股后，仅有22只个股上涨，其中蒙草生态、金螳螂等龙头股表现突出。
• 估值变化：建筑板块PE（TTM）从18.40倍降至16.41倍，PB（MRQ）从2.04倍降至1.71倍。

2. PPP政策调整与影响

• PPP发展阶段：PPP经历“重规模”、“重落地”、“重规范”三阶段，2017年进入规范阶段。
• 政策影响：PPP规范短期拉低部分基建订单增速，但中长期推动“美丽中国”与区域经济发展。
• PPP项目数据：截至2017年9月，全国PPP入库项目累计落地4.1万亿元，其中生态环保治理类项目占比显著提升。

3. 区域经济与美丽中国

• 城市群经济：雄安新区、粤港澳大湾区等推动城市更新与基础设施建设。
• 美丽中国：生态文明建设成为政策重点，生态环保类项目（如污水处理、湿地保护）在PPP项目中占比高。
• PPP绿色低碳项目：管理库中绿色低碳项目3,829个，投资额3.9万亿元，占全国总数的 56.5%。

4. 建筑产业化与家装市场

• 建筑产业化：国家推动建筑产业现代化，以标准化设计、工厂化生产、装配化施工为核心。
• 家装市场：家装作为地产投资进入稳态后的新增长点，全装修与装配式建筑为主要方向。
• 家装产值：2016年家装总产值1.78万亿元，同比增长 7.23%，与公装产值接近。

5. 催化剂分析

• GDP：2018年可能面临一定下行压力，基建投资仍是重要变量。
• MSCI：A股纳入MSCI将对建筑龙头估值产生积极影响，重点推荐金螳螂、东方园林等。
• 可转债：多家建筑企业发行可转债，部分已获批准，转股可能带来短期资金支持。
• 国企改革：2018年是国企改革关键年，建议关注混改试点企业与低PB估值标的。

重点推荐股票

风险提示

• 利率继续快速上行
• 房地产投资超预期下行
• PPP规范政策进一步收紧

总结

2018年建筑行业将继续受益于政策红利与市场结构调整，重点关注PPP规范后的龙头价值释放、美丽中国与生态环保领域的发展机会，以及建筑产业化带来的家装市场新增长。在利率高位震荡背景下，估值较低的板块（如央企建筑、化学工程）更具吸引力，同时MSCI纳入、国企改革等政策催化将为行业带来新的增长动力。