股指期货9月策略报告：结构行情延续，股指风格切换-20210901-恒泰期货-16页_1mb

恒泰期货研究所8月市场分析总结

核心内容概述

2021年8月，全球及国内市场在疫情反复和政策调控的背景下呈现震荡走势，市场风格分化明显，结构性行情特征突出。国内经济复苏节奏有所放缓，货币政策保持稳健，存在边际宽松的可能。海外疫情反复影响全球经济复苏，美联储表态偏鸽，提升了市场风险偏好。外资持续流入，资金集中于资源股、光伏和半导体等成长板块，市场整体呈现结构性行情。

主要观点

• 全球经济复苏受阻：海外疫情反复，影响市场情绪，美联储偏鸽表态削弱了货币紧缩预期，对全球权益资产估值形成支撑。
• 国内经济复苏放缓：受水灾和疫情双重影响，国内经济增速趋缓，PMI指数回落，市场避险情绪上升。
• 市场风格切换迹象：成长板块表现优于价值板块，市场结构分化明显，9月份存在风格转换风险。
• 货币政策稳中偏松：央行强调稳健货币政策，保持流动性合理充裕，地发债发行提速，对经济形成托底作用。
• 外资持续流入：北向资金净流入，外资对成长股偏好增强，市场交易活跃度维持高位。

关键信息

一、市场走势分析

• 全球市场：8月主要股指波动收窄，风险偏好有所回升，但疫情担忧仍存。
• A股市场：沪深300指数偏弱震荡，中证500表现强势，创业板跌幅最大。
• 行业分化：周期板块如钢铁、采掘、化工、有色延续上涨，消费板块如食品饮料、医药持续下挫，科技板块表现弱势。

二、国内经济数据

• PMI指数：7月制造业PMI为50.4%，低于上月0.5个百分点，但仍位于扩张区间。
• 消费数据：7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，两年平均增速3.6%。
• 固定资产投资：1-7月全国固定资产投资同比增长10.3%，两年平均增速4.3%。
• 进出口数据：1-7月进出口总值同比增长24.5%，贸易顺差同比扩大。

三、货币政策与宏观调控

• M2与M1增速：7月末M2同比增长8.3%，M1同比增长4.9%，显示经济复苏动能减弱。
• 地方债发行：1-7月地方专项债发行量为21396亿元，预计后期发行将加速以支撑经济。
• 宏观政策：央行强调“稳字当头”，注重跨周期政策设计，避免货币政策急转弯。

四、估值与盈利情况

• 沪深300市盈率：8月31日沪深300市盈率（TTM）为13.62，延续高位回落趋势。
• 企业盈利：7月工业企业利润同比增长16.4%，两年平均增长18.0%，盈利增速趋缓。

行情展望及操作策略

• 9月行情预测：沪深300指数预计在【4600、5100】区间震荡上行。
• 操作建议：
  • 单边策略：建议做多IF（沪深300期货）。
  • 套利策略：多IC空IF策略逐渐减持。
  • 期权策略：以卖出宽跨式期权为主，捕捉市场波动。

风险提示

• 疫情反复风险：全球疫情持续扩散，可能对经济复苏造成压力。
• 市场风格转换风险：成长股与价值股的轮动可能加剧，需关注板块切换节奏。
• 货币政策不确定性：尽管政策强调“稳字当头”，但未来边际宽松力度仍需观察。

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