20181011-光大证券-中国化学-601117.SH-18年9月经营数据点评_单月收入创新高_高油价受益品种_6页_1mb

报告摘要

中国化学在2018年9月实现了单月营收新高，达到85.7亿元，显示其经营数据持续向好。公司全年累计新签订单1077亿元，同比增长80%，其中高毛利率的工程承包及总承包新签订单约574亿元，同比增长130%。这一增长表明公司在下游行业景气度提升背景下，业务拓展取得显著成效。

业绩表现强劲：2018年前三季度公司累计实现营业收入539亿元，同比增长41%；第三季度营业收入196亿元，同比增长52%，收入确认速度明显加快。
下半年业绩预期向好：公司上半年收入增速高但利润率下滑，预计下半年利润率将修复，主要得益于美元升值带来的汇兑收益和高油价背景下高利润率订单逐步进入结算周期。
油价上涨带来利好：布伦特原油价格在2018年触及87.3美元/桶，油价中枢提升，带动国内油气资本开支改善。高油价背景下，煤化工项目（如煤制油、煤制气）经济性增强，有望成为新的增长点。
报表健康，战略推进有效：公司资产负债率仅为67%，在央企建筑类企业中处于较低水平，具备良好的财务结构。2017年度企业自由现金流达27亿元，为归母净利润的1.72倍。赣州PPP项目落地表明公司基建业务战略推进成效显著。
维持“买入”评级：基于订单充沛、收入增长逐步兑现及下游需求复苏，分析师维持公司2018-2020年归母净利润预测为25.8、31.1、36.9亿元，并认为其核心跟踪指标均向好。

营业收入：2018年前三季度累计539亿元（未审计），同比增长41%；2018年9月单月营收85.7亿元，创历史新高。
净利润：2018年预计为25.8亿元，同比增长65.74%；2019年预计为31.1亿元，同比增长20.46%；2020年预计为36.9亿元，同比增长18.54%。
EPS（每股收益）：2018年预计0.52元，2019年预计0.63元，2020年预计0.75元。
ROE（归属母公司净资产收益率）：2018年预计8.47%，2019年预计9.48%，2020年预计10.38%。