20260326-浙商证券-颐海国际-01579.HK-颐海国际2025年业绩点评_业绩稳增_B端海外双拓彰显成长韧性_4页_426kb

颐海国际2025年业绩点评总结

核心内容

颐海国际（01579）在2025年实现了收入66.13亿元，同比增长1.1%，归母净利润为8.54亿元，同比增长15.49%。公司整体业绩稳增，盈利能力持续提升，体现了其在复合调味品行业的领先地位和对股东价值的重视。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：2025年收入增长主要得益于电商渠道的稳定增长以及餐饮及食品公司销售收入的大幅增长，尽管向关联方销售的收入有所下降，但整体仍保持增长。
• 股息回报：公司已派付中期股息0.3107港元/股，建议末期股息0.5968港元/股，合计0.9075港元/股，对应股息率约6%，显示出对股东利益的高度重视。
• B端与海外拓展：公司持续推动B端和海外市场的拓展，第三方收入同比增长4.7%，主要得益于产品创新、渠道优化和供应链体系的完善。
• 产品结构调整：火锅底料业务收入略有下降，但中式复合调味料业务增长显著，方便速食产品收入因供应结构调整而略有下滑。

关键信息

收入与利润

• 2025年收入：66.13亿元，同比增长1.1%
• 2025年归母净利润：8.54亿元，同比增长15.49%
• 2025年下半年收入：36.85亿元，同比增长2.0%
• 2025年下半年归母净利润：5.44亿元

收入构成

• 关联方收入：18.3亿元，同比下降7.2%
• 第三方收入：47.8亿元，同比增长4.7%
• 分品类收入：
  • 火锅底料：40.4亿元，同比下降1.2%
  • 中式复合调料：9.2亿元，同比下降2.5%
  • 方便速食：15.6亿元，同比下降12.9%

业务拓展

• B端市场：通过强化研发能力与供应链优化，提升定制化与搭配能力，推动B端业务增长。
• 海外市场：覆盖49个国家，通过本土化策略提升市场认可度，拓展直营终端与售点，优化供应链布局。

财务预测

盈利能力指标

• 毛利率：2025年为32.74%，预计逐年提升至35.06%
• 销售净利率：2025年为12.91%，预计逐年提升至14.10%
• ROE：2025年为17.90%，预计逐年下降至14.63%
• ROIC：2025年为17.73%，预计逐年下降至14.20%

现金流与资产负债

• 资产负债率：2025年为16.75%，预计逐年下降至12.39%
• 净负债比率：2025年为-42.16%，预计进一步改善至-48.42%
• 流动比率：2025年为3.82，预计逐年提升至5.29
• 速动比率：2025年为3.00，预计提升至4.48

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 评级说明：若证券在6个月内相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间，则为“增持”评级。

风险提示

• 消费修复不及预期
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 钟烨晨：执业证书号 S1230523060004，邮箱 zhongyichen@stocke.com.cn
• 张潇倩：执业证书号 S1230526010001，邮箱 zhangxiaogian01@stocke.com.cn
• 孙天一：执业证书号 S1230521070002，邮箱 suntianyi@stocke.com.cn

股票基本信息

• 收盘价：HK$15.97
• 总市值（百万港元）：16,556.10
• 总股本（百万股）：1,036.70

估值比率

• P/E：2025年为13.17，预计2026年提升至15.88
• P/B：2025年为2.52，预计2026年提升至2.66，之后有所下降
• EV/EBITDA：2025年为8.03，预计逐年下降至5.53

总结

颐海国际在2025年展现出稳健的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于电商渠道的稳定发展及第三方销售的显著增长。公司在B端与海外市场的持续拓展增强了其成长韧性。尽管部分产品线如火锅底料和方便速食面临挑战，但中式复合调料业务增长强劲，显示了其产品创新与市场拓展的能力。公司维持“增持”评级，预计未来三年收入和利润将持续增长，但需关注行业竞争、消费修复及食品安全等潜在风险。