深度报告-20201108-国金证券-医疗行业研究_医疗板块三季度行业盘点_三条主线皆有机会_17页_1mb

医药健康研究中心：医疗行业研究 增持（首次评级）

核心内容概述

本报告对2020年第三季度中国医疗行业进行了深度分析，指出疫情防控对医疗板块的影响仍然显著，但行业整体仍展现出增长潜力。报告从医疗器械、生物制品、疫苗、医疗服务等细分领域展开，评估了不同企业的发展表现，并提出了未来投资建议。

主要观点

• 疫情防控影响持续：2020年三季度，医疗板块受疫情影响，不同属性企业表现分化。疫情相关需求（如新冠检测、防护用品、第三方医学实验室等）继续保持高速增长，而院内常规诊疗板块仍处于恢复期。
• 消费医疗板块复苏：消费医疗板块（如连锁医疗服务、消费类医疗器械、部分生物制品）在三季度边际改善明显，已重新进入增长通道，未来有望持续稳定增长。
• 医疗器械板块韧性凸显：尽管受到疫情影响，但医疗器械行业长期主线不受影响。冠脉支架集采如期落地，价格大幅下降，有利于提升行业集中度和推动创新。
• 生物制品板块逐步恢复：消费型生物制品（如部分二类疫苗、生长激素）表现较好，其余品种也呈现积极恢复态势，整体业绩稳步增长。
• 疫苗板块表现亮眼：新冠疫苗研发持续推进，常规疫苗（如流感疫苗、肺炎疫苗、HPV疫苗）需求旺盛，部分企业批签发量显著增长。
• 医疗服务板块加速增长：连锁医疗服务克服疫情不利影响，全面恢复并拓展业务，实验室服务类企业受益于疫情防控带来的检测需求。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医疗指数：11234
• 沪深300指数：4886
• 上证指数：3312
• 深证成指：13838
• 中小板综指：12663

投资建议

• 重点关注疫苗、生长激素、化学发光免疫、医疗服务等细分行业。
• 头部企业的投资价值尤其值得关注。

重点公司

• 康泰生物、智飞生物、迈瑞医疗、安图生物、长春高新等。

风险提示

• 行业估值中枢回落风险
• 医保降价控费风险
• 外贸汇率波动风险
• 冬季海外疫情恶化带来的国内防控压力

行业分析详情

医疗器械板块

• 疫情扰动：疫情相关需求保持增长，但对行业长期主线影响不大。
• 冠脉支架集采：2020年11月，国家组织高值医用耗材集中采购，冠脉支架价格从均价1.3万元降至700元左右，平均降价幅度达93%。
• 行业集中度提升：集采导致利润空间压缩，淘汰成本控制能力弱的企业，推动行业集中度提高。
• 创新的重要性：在医保控费背景下，创新医疗器械具有较大定价优势，是企业长期价值创造的关键。

生物制品板块

• 消费型品种增长快：部分二类疫苗、生长激素等消费型品种业绩恢复较快。
• 其他品种逐步恢复：非消费型品种也呈现积极恢复态势，整体增长良好。

疫苗板块

• 新冠疫苗研发：全球近200项新冠疫苗研发项目中，46项已进入临床试验阶段，涵盖多种技术平台。
• 常规疫苗放量：
  • 2020年1-10月，流感疫苗签发量增长43%，其中华兰生物增长77%。
  • 13价肺炎结合疫苗签发量增长141%，沃森生物和Pfizer表现突出。
  • 二价HPV疫苗签发量增长显著，万泰生物凭借性价比和小龄段优势抢占市场。
  • 默沙东四价和九价HPV疫苗签发量分别增长10%和86%。
  • 康泰生物四联疫苗和赛诺菲五联疫苗签发量分别增长85%和37%。

医疗服务板块

• 连锁医疗服务：全面恢复并拓展业务，业绩增长提速。
• 实验室服务类企业：受益于疫情防控带来的检测服务需求，增长显著。

图表目录摘要

• 图表1：海外疫情发病仍处于高位
• 图表2：医疗器械板块部分上市企业收入利润情况
• 图表3：冠脉支架集采和拟中选情况
• 图表4：生物制品板块部分上市企业收入利润情况
• 图表5：全球新冠疫苗项目统计
• 图表6：全球新冠疫苗研发项目进展
• 图表7：流感疫苗签发量情况
• 图表8：肺炎疫苗签发量情况
• 图表9：HPV疫苗签发量情况
• 图表10：医疗板块整体投入总量有望提升

总结

本报告强调，尽管疫情对医疗行业造成短期扰动，但行业长期增长趋势依然强劲。医疗器械、生物制品和疫苗等细分领域表现突出，尤其是创新产品和消费型品种。未来，随着疫情控制和行业恢复，医疗板块将提供更多投资机会。重点公司包括康泰生物、智飞生物、迈瑞医疗、安图生物和长春高新等，这些企业具备较强的竞争力和增长潜力。然而，投资者也需注意行业估值回落、医保控费、汇率波动及海外疫情风险等潜在问题。