20171030-广发证券-丽江旅游-002033.SZ-市场整治影响业绩_期待大香格里拉生态圈_10页_1mb

丽江旅游 (002033.SZ) 总结

核心内容概述

丽江旅游（002033.SZ）作为一家以丽江景区为核心的旅游企业，2017年前三季度业绩承压，主要受云南省旅游市场整治政策影响。尽管短期业绩下滑，但公司积极布局大香格里拉生态圈，通过交通改善和旅游产品多元化，为未来业绩增长奠定基础。分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司具备长期发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司营收和归母净利润分别同比下降11.79%和12.30%，Q3单季度营收和归母净利润也出现下滑，但7月后客流回暖，1-8月累计接待客流同比增长18%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均出现下降，分别为4.22%和8.07%，但期间费用率基本持平，财务费用因利率调整而大幅上升。
• 市场整治影响：2017年4月云南省实施旅游市场整治措施，短期内影响团队游市场，导致丽江客流下滑16%，但7月后客流逐步恢复，预计长期将改善旅游环境。
• 战略布局：公司积极打造大香格里拉生态旅游圈，已布局香格里拉月光城、泸沽湖、日喀则、雪域扎西宾馆等项目，旨在通过精品、特色旅游产品提升市场竞争力。
• 交通改善预期：丽江周边铁路、高速等交通项目持续推进，包括丽香铁路、丽攀高速、丽江-宁波二级路等，将有效提升区域可达性，吸引更多游客。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.43元、0.47元，对应17年PE为25倍，维持“谨慎增持”评级。
• 风险提示：包括旅游市场整治对团队游持续低迷的影响、索道客流量低于预期、新项目进展不及预期、自然灾害等。

关键信息

一、财务表现

• 营业收入：2017年前三季度为5.37亿元，同比减少11.79%。
• 归母净利润：1.84亿元，同比减少12.30%。
• 毛利率：73.95%，同比下降4.22%。
• 净利率：36.78%，同比下降8.07%。
• 期间费用率：28.39%，同比基本持平。
• 财务费用：同比增长51.53%，主要因央行利率调整。
• 所得税费用：同比下降16.33%。

二、客流变化

• 短期影响：2017年4月受市场整治影响，丽江客流同比下滑16%。
• 恢复趋势：7月后客流逐步回暖，7月和8月分别同比增长32%和17%。
• 累计数据：1-8月累计接待客流2276万人次，同比增长18%。

三、大香格里拉生态圈建设

• 香格里拉月光城：投资总额5.06亿元，已启动建设，藏文化体验区主体施工完成，酒店设计推进中。
• 低空飞行项目：与通用航空公司合作，规划在玉龙雪山景区设立起降点，丰富游客体验。
• 泸沽湖项目：已设立子公司，项目尚未正式实施，未来或复制索道、演出等成功模式。
• 日喀则项目：与当地旅游局合作，开发精品接待设施，推进前期工作。
• 雪域扎西宾馆：已设立合资公司，启动升级改造工作。

四、交通改善工程

五、盈利预测与估值

总结

丽江旅游在2017年前三季度受到云南省旅游市场整治政策的影响，业绩出现短期下滑。但随着市场整治的深入，游客结构有望优化，客流逐步恢复。公司通过打造大香格里拉生态圈，拓展多个旅游项目，未来发展前景广阔。交通建设的持续推进将提升区域可达性，进一步促进客流增长。分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。然而，仍需关注市场整治对团队游的持续影响、新项目进展、自然灾害等潜在风险。