20230508-华创证券-_债券深度报告_机构行为系列专题之十九_同业监管_回眸与思考_34页_3mb

同业监管政策自2013年以来经历了规范发展、严厉打击、完善巩固和持续推进四个阶段，焦点从消除监管套利转向结构性调整和完善框架。研究发现，2013年至2017年，监管高压导致债券市场显著“牛熊转换”，收益率上升；2017年后，监管逐步平稳，对债市主线冲击有限，主要引起短期情绪扰动。当前，资本新规（2023年）强调银行资产配置的结构性优化，减少对长期银行债权、二级资本债的持仓，增加对投资级非银机构债权的配置，但不改变银行与非银合作模式，因此对债券整体配置的“挤出效应”不强。未来需关注监管细则变化和业务创新的潜在影响，风险在于监管政策可能超预期收紧。