20180416-梧桐公会-龙创设计-832954.OC-调研报告_看好新能源车设计业务_保持第一梯队位置_11页_1mb

龙创设计调研报告总结

核心内容概述

龙创设计（832954）是国内汽车设计行业的第一梯队企业，专注于新能源汽车设计业务。公司自2017年起新能源汽车设计订单快速增长，业务模式以直销为主，服务网络覆盖全国23个分公司。公司业务涵盖汽车整包、咨询及电动车设计，同时涉足直升机舱门、无人机、医疗器械等非汽车设计领域。

主要观点与关键信息

行业背景与市场现状

• 行业发展阶段：国内汽车设计行业仍处于发展初期，设计产值占汽车营业收入的比例为1.5%-2%，远低于国外成熟市场国家的3%。
• 市场驱动因素：国内自主品牌快速发展，推动设计需求增长；合资品牌研发多由国外公司完成，导致国内设计公司市场份额较小。
• 市场规模估算：按国内300家主流车厂每年推出3款车型计算，国内汽车设计产值约100亿元；公司对新能源汽车市场预估规模为200亿—300亿元。

新能源车设计特点

• 新能源车设计从无到有，复杂度不亚于传统车，需匹配供应商能力，设计周期较长。
• 知名车厂因有供应商优势和自有研究院，新能源车设计议价能力较强；非知名车厂则在新能源车设计上支付更高费用。

公司竞争优势

• 独立性优势：专业设计公司更了解市场需求，设计效率高于车厂内部团队。
• 与车厂互补关系：车厂负责整体运营和规划，设计公司负责具体落实。
• 客户结构：公司客户以民营车企为主，客户分散，相比阿尔特的国企客户集中度更高。

对标分析

• 阿尔特：公司规模较大，业务范围涵盖设计、改装、样车试制；客户集中度高，北汽为主要客户；人均薪资和人均创收高于龙创。
• 龙创设计：业务规模较小，但毛利率和净利率均优于阿尔特；团队以75后为主，业务骨干年龄在30-35岁；客户结构更分散，业务更灵活。

业务与团队情况

• 团队构成：公司人才分为基础工程师、五级工程师、一级工程师三层；与高校有13项合作，从大三学生开始培养。
• 员工成本与效率：人工成本占营业成本50%，但人工效率提升不明显；公司认为设计完成后设备和产品的落地才是重点。
• 非汽车设计业务：占公司收入约10%，主要为一些基础设计工作。

财务与盈利分析

• 盈利能力：毛利率和净利率均优于阿尔特，但营收规模较小。
• 未来收入预测：假设公司未来团队人数达到3000人或5000人，预计年营收分别为6亿元和9.9亿元，净利润分别为6000万元和9900万元。
• 估值预测：按20倍PE估值，若3年后团队人数达3000人，公司估值约为12亿元；5年后团队人数达5000人，估值约为19.8亿元。

风险提示

• 同行竞争风险：国内主要竞争对手包括阿尔特、同济同捷（已分家）、苏州奥杰等。
• 业务依赖人力：公司业务与员工数量呈线性增长，人工效率提升不足可能影响未来发展。
• 新能源车设计需求风险：新能源车设计需求可能低于预期，影响公司业务增长。

业务与服务模式

• 直销为主：公司在全国设立23个直营分公司，定期调换管理人员以保持服务质量。
• 收费模式：咨询业务按派驻人员数量、工作时长、难度及经验定价，整包业务则按项目规模收费。
• 设计类型：新能源车设计复杂度较高，需综合考虑技术、市场及供应链因素。

未来展望

公司未来在新能源车设计领域有较大增长空间，但需关注人工效率提升、市场竞争加剧及新能源车设计需求是否达预期等问题。公司目前在盈利能力和设计效率方面表现优于阿尔特，具备保持第一梯队地位的潜力。