20231121-首创证券-TCL中环-002129.SZ-公司简评报告_技术优势破局行业竞争_全球布局持续向好_3页_387kb

报告摘要

TCL 中环公司简评报告总结

核心内容

TCL 中环（002129）作为光伏行业的重要参与者，展现出强劲的技术优势与全球布局能力。公司通过技术创新和制造转型，提升了内生竞争力，同时在海外市场拓展方面取得了显著进展。分析师董海军与张星梅在2023年11月21日发布的报告中，对TCL 中环的财务表现、技术发展及市场前景进行了深入分析，并给予“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

2023年前三季度：公司实现营业收入486.54亿元，同比下降2.39%；实现归母净利润61.88亿元，同比增长23.75%。
2023年第三季度：营业收入137.56亿元，同比下降24.19%；归母净利润16.52亿元，同比下降20.72%。

行业前景

全球光伏新增装机预计中长期将稳步增长，有望突破400GW。
光伏发电成本持续下降，全球绿色经济发展推动行业增长。

技术与产品优势

硅片方面：G12与N型优势产能规模持续提升，2023年前三季度产销规模同比提升68%。
电池环节：铜制程工艺进一步降本增效，TOPCon工程拟升级为TBC电池。
组件环节：实现“G12+叠瓦”3.0产品全面迭代，光电效率达世界新高24.7%。
“DeepBlue”+AI定式模型：提供定制化解决方案，满足客户高质量、差异化、柔性化需求，目前实现全规格硅片产品供应1000余种。

全球布局

公司与Vision Industries合作打造沙特本土光伏产业链，一期目标产能20GW。
子公司Maxeon的IBC电池累计出货量超10GW。
与欧洲、韩国、东南亚等区域客户保持长期稳定合作，供应链关系良好。

公司战略

贯彻五年滚动发展战略规划，坚持技术创新和工业4.0转型。
实施股份回购计划，计划在董事会审议通过12个月内回购5-10亿元公司股份，用于股权激励或员工持股计划。

关键信息

盈利预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	768.9	14.7	75.9	11.3	1.82	10.2
2024E	836.6	8.8	81.9	7.9	1.96	9.5
2025E	950.1	13.6	113.3	38.3	2.71	6.9

财务指标

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	63.0%	14.7%	8.8%	13.6%
营业利润	46.3%	12.7%	8.5%	39.1%
归属母公司净利润	69.2%	11.3%	7.9%	38.3%
毛利率	17.8%	19.2%	19.3%	20.3%
净利率	10.2%	9.9%	9.8%	11.9%
ROE	18.1%	15.6%	15.0%	17.8%
ROIC	9.2%	10.4%	10.6%	11.6%
资产负债率	56.9%	55.3%	53.5%	51.2%
净负债比率	32.0%	32.7%	31.0%	28.6%
流动比率	1.38	1.63	1.78	1.95
速动比率	1.10	1.41	1.55	1.72
每股经营现金	1.56	3.37	3.58	4.09
每股净资产	11.63	11.67	13.08	15.21

风险提示

光伏需求增长不及预期
产能扩张进度不及预期

总结

TCL 中环凭借强大的技术优势和全球布局，持续推动行业竞争格局的优化。公司通过技术创新和制造转型，增强了盈利能力与市场竞争力，同时积极拓展海外市场，提升全球市场份额。在财务表现方面，公司展现出良好的盈利能力和稳健的现金流管理，未来几年预计将持续增长。分析师认为，公司具备穿越周期的能力，维持“买入”投资评级。

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