20141224-长城证券-基金重仓股筛选_Alpha告诉你谁更好_27页_1mb

报告摘要

基金重仓股筛选分析报告总结

核心内容

本报告通过分析基金择股能力，利用詹森 Alpha（Alpha）作为核心指标，对股票型基金的重仓股进行筛选，以识别具有超额收益能力的基金所持股票。报告基于2007年第一季度至2014年第四季度的历史数据，探讨了基金在不同市场环境下的择股表现，并总结出筛选重仓股的策略。

主要观点

基金择股能力理论：
- 现代资产组合理论（MPT）和资本资产定价模型（CAPM）是基金评价的基础。
- 詹森指数（Jensen Alpha）是衡量基金择股能力的经典模型，用于评估基金收益是否超过市场基准。
- 通过Alpha的计算，可以判断基金是否具备择股能力。
实证分析：
- 在2007年至2014年间，股票型基金的Alpha整体呈正态分布，多数统计期的基金Alpha值大于0，表明基金具有择股能力。
- 19个统计期中，Alpha大于0的基金占比超过60%，最高达到92.78%。
- 2010年至2014年，基金重仓股的累计收益率远高于沪深300指数和上证指数。
基金重仓股筛选：
- 通过将基金按Alpha分位进行分组，发现Alpha半分位以上的基金重仓股累计收益率显著高于市场基准。
- 对基金重仓股进行等权重组合后，其累计收益率在Alpha较高的分组中表现更优。
- 最终筛选出2014年第三季度Alpha高于中位数的基金重仓股，共625只，比上期增加117只。

关键信息

基金择股能力实证结果

Alpha分布：
- 在19个统计期中，基金Alpha平均值和中位数均大于0。
- Alpha分布集中在0.0005-0.0025区间，其中0.0010-0.0015区间基金数量最多，累计收益率最高。
Alpha与重仓股收益关系：
- Alpha越高，重仓股的累计收益率越高，但并非所有高Alpha基金的重仓股都表现优异。
- 对Alpha分组后的基金重仓股进行叠加分析，发现3/4-4/4区间（Alpha四分位）和4/5-5/5区间（Alpha五分位）的基金重仓股表现最好。
基金重仓股业绩比较：
- 2010年至2014年，基金重仓股的累计收益率显著高于市场基准。
- Alpha>0的基金重仓股累计收益率为26.55%，而Alpha<0的基金重仓股为18.09%。

重仓股筛选结果

2014年第三季度重仓股：
- 筛选出625只基金重仓股，其中373只为上期保留，252只为新进入，135只为剔除。
- 前五大行业为医药、机械、计算机、电子元器件和汽车。
- 部分重仓股如中国交建、同花顺、招商轮船等涨幅较高。
Alpha分位与重仓股收益：
- Alpha四分位中，3/4-4/4区间的基金重仓股累计收益率最高，达到29.41%。
- Alpha五分位中，4/5-5/5区间的基金重仓股累计收益率最高，达到29.33%。
风险调整指标：
- 信息比率和夏普比率在Alpha较高的分组中表现更优。
- 信息比率和夏普比率越高，基金重仓股的收益越稳定。

筛选策略

Alpha分组与叠加：
- 通过将基金按Alpha分位进行分组，筛选出表现稳定的重仓股。
- 对Alpha分组进行叠加分析，以提高筛选的稳定性。
行业分布：
- 筛选结果中，医药、机械、计算机等行业占据重要位置。
- 重仓股的行业分布与市场趋势和基金偏好密切相关。
结论：
- 基金重仓股的超额收益能力与Alpha值密切相关。
- Alpha半分位以上的基金重仓股表现更优，且具有更稳定的收益。
- 通过Alpha分组和叠加分析，可以有效识别具有超额收益能力的基金重仓股。

总结

本报告通过理论探讨与实证分析，验证了股票型基金整体具有择股能力，并基于Alpha分组与叠加分析，筛选出具有超额收益能力的基金重仓股。最终筛选出2014年第三季度Alpha高于中位数的基金重仓股625只，其中医药、机械、计算机等行业表现突出。通过分析不同Alpha分组的收益和风险调整指标，进一步确认了筛选策略的有效性。

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