20231030-东吴证券-天味食品-603317.SH-2023年三季报业绩点评_毛利率改善超预期_回购彰显发展信心_3页_447kb

天味食品（603317）2023年三季报业绩点评总结

总结内容

业绩概述

◼ 2023年前三季度：公司营收2234亿元，同比+17%；归母净利润32亿元，同比+31%。
◼ 2023Q3单季：营收81亿元，同比+164%；归母净利润11亿元，同比+44%，扣非净利润103亿元，同比+48%。

利润结构与成本控制

◼ 毛利率改善超预期：2023Q3毛利率38.06%，同比+5.4pct、环比+6.9pct，主因高毛利新品（如冬调、不辣汤）占比提升及原材料价格下降、促销力度减弱。
◼ 毛销差提升：毛销差同比/环比分别+24.5pct/+27.6pct，净利率同比+2.68pct至13.83%。

业务驱动因素

◼ 产品结构优化：中调产品（+41%）、电商（+438%）及定制餐调（+164%）高增长。
◼ B端 vs. C端：B端增长优于C端，食萃收购（小B电商）推动电商渠道收入爆发，协同效应或促进小B业务拓展。

公司行动与融资用途

◼ 股份回购：拟用自有资金3600-7200万元回购200-400万股，用于股权激励或员工持股计划，释放发展信心。

盈利预测调整与评级

◼ 上调预测：

• 营收：2023/25E至32.5/46.6亿元（原32/45亿元），同比+21%/19%；
• 归母净利润：至43.8/70亿元（原42.9/66亿元），同比+28%/23%；
  ◼ 估值：PE从43.7x降至21.3x，维持“买入”评级。

相关风险提示

◼ 关注原材料价格波动、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、并购整合效果等风险因素。