20230418-西南证券-天味食品-603317.SH-毛利率明显改善_23Q1实现开门红_4页_1mb

天味食品 2023 年一季报分析总结

业绩亮点

• 公司发布2023年一季报，实现营业收入同比增长218%，归母净利润同比增长277%，扣非归母净利润同比增长216%，业绩符合市场预期。
• 毛利率提升至40.6%，同比增长47个百分点，主要得益于原材料成本下降、产品提价、促销费用减少及产品结构改善。

核心业务增长

• 产品端：火锅底料、中式调料等收入增速分别为20%和203%；冬调、鸡精、香辣酱产品收入增速分别为404%、156%和297%，其中部分增长由去年销售高基数和低基数因素所致。
• 渠道端：经销商渠道收入增速195%，定制餐调渠道增速105%，电商渠道增速高达966%，显示线上战略成效显著；定制餐调增速放缓与餐饮渠道未完全复苏相关。
• 区域端：西南地区收入增速最快（335%），得益于厂商一体化渠道改革；其他区域如华中、华东等也实现正增长，而西北地区增速为-148%，表现分化。

未来展望

• 产品端：坚持大单品战略，开发地方风味新品；22年底提价已全部落地，Q2旺季潜在机会（如小龙虾）值得期待。
• 渠道端：深化优商扶商政策，加速渠道下沉和新零售布局，预计新零售占比未来五年提升至20%-30%。
• 长期业绩：复调行业预计保持双位数以上增速，公司作为龙头，凭持续经营改善，预计未来高增。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于2023-2025年EPS预测（分别为0.39元、0.48元、0.58元），对应动态PE分别为44倍、36倍、30倍以下，目标价未明确。
• 推荐关注其渠道改革和盈利能力提升。

风险提示

• 新品推广不达预期、原材料成本大幅上涨、市场竞争加剧。